全（quán）球鋼鐵需求難言改善
2017-12-12 13:00:01點擊：
全球鋼鐵行業持（chí）續受宏（hóng）觀與（yǔ）行業需求（qiú）雙重擠壓（yā），短期（qī）內整體行業產能過剩局麵（miàn）難（nán）有實質改觀，全球鋼鐵（tiě）企業償債能力不同程度承壓，經濟低迷甚至衰退地區的中小型鋼鐵企業信用風險暴露更為顯著，行業整體信用質量難言有實質性改善。
需求增長受限
鋼鐵行業基於同質型產品競爭，屬於需求驅動型。次貸危機發生後，在主要發（fā）達國家（jiā）大（dà）規模量化寬鬆貨幣政策的刺激下，全（quán）球經濟經曆了短暫反彈，但之後（hòu）一直處在下行通道，表明全球宏觀需求低迷（mí）局麵難以在短時間內扭轉。2016年全球經（jīng）濟增速經數年向上增長再度跌（diē）至與2012年相仿的水平，體現了全球經濟增長的脆弱性和反複性。
鑒於（yú）2017年以來全球主要經濟體經濟增速有所提升，預計短期內全球經（jīng）濟增（zēng）速將完成築（zhù）底並從（cóng）底部緩慢回升（shēng）。中長（zhǎng）期內，隨著各主要（yào）國家推動經濟（jì）結構性（xìng）改革，在各生（shēng）產要素曆經（jīng）創新性（xìng）變革的背景下，全球經濟有（yǒu）望穩定在新的平衡（héng）增長點。而全球宏觀需求不景氣將直接影響鋼鐵下遊行（háng）業投資與消費需求，最終導致鋼鐵（tiě）企業營業收入（rù）與盈利（lì）空間同步萎縮。
鋼材主（zhǔ）要分為粗鋼與（yǔ）特鋼，其中粗鋼主要（yào）用於基礎設施與房地產建設（shè）、油氣管道建設（shè），特鋼主要用於汽車（chē）、機械、家電等行業。
在（zài）基礎設施建設領域，全球固定（dìng）資產投資額持續萎縮，投資（zī）不足將製約未來（lái）經濟增長。自2011年以來，全球固定資產投資額（é）增速急劇下跌，反映全球宏觀需求不（bú）振嚴重影（yǐng）響投資者信心。尤（yóu）其是近年來發展中國家持續（xù）低迷的經（jīng）濟增長難以滿足（zú）其巨額固定（dìng）資產投資需求，投資需求持（chí）續萎靡將削減（jiǎn）地（dì）區企業競爭（zhēng）力，最（zuì）終將製約其未來經濟增長。
在房地產建設（shè）領域，全球主（zhǔ）要（yào）國家需求增速有所分化。東亞與太平洋地區（qū），中（zhōng）國與日本房（fáng）地產開發與建設投（tóu）資增速基本徘徊在零增長邊緣;歐洲地（dì）區，英國新屋開工數（shù）同（tóng）比增速有所放緩（huǎn），德國季度調整（zhěng）營建產出同比增速（sù）徘徊在零增長邊緣，意（yì）大（dà）利（lì）房價指（zhǐ）數（shù）已連（lián）續多年同比萎縮。中長期（qī）內，東亞與太平洋地區房建需求因經濟轉型或結構性問題（tí）將持續低迷。
全球基建投資基（jī）本陷入萎縮狀態，房（fáng）地產與建築投（tóu）資(除北美與東南亞地區外（wài）)基本徘徊在零增長邊緣，而全球汽車產量增長基（jī）本跟隨中國產量而動，未來將維（wéi）持（chí）低速增長的常態。由此可見，在全球經濟持續探底與全球（qiú）固定資產投資不景氣的背景下，主要用鋼行業投資（zī）或（huò）產出增長前（qián）景也難言樂觀。綜上所述，無論從宏觀需求還是行業需求來看，未來全球鋼鐵行業需求增長空間非常有限（xiàn），樂觀情形下可實現低速增長，悲觀情形下甚至會出現萎縮（suō）。這意味著未來全（quán）球鋼鐵企（qǐ）業營（yíng）業收（shōu）入增長空間有限，盈利增長前景不容樂觀，在麵臨高杠杆經營時，償債能力惡化風險較高。
供求基本麵短期難改善
全球粗鋼（gāng）產量增速持（chí）續低迷，供求基本麵難以有效改善。近年來，全球粗鋼產量增速基本逐年下跌，2015年甚（shèn）至同比萎縮2.96%，2016年開始扭轉萎縮趨勢（shì），基本維持產量穩定。鑒於中國粗鋼（gāng）產量接近全球產量的一（yī）半，中國鋼（gāng）鐵行業（yè）供求局麵對（duì）全球影響顯著。2016年下半年，隨著中國政府嚴格執行去產能政策，鋼材價格（gé）急劇攀升，直接帶動（dòng）周邊地區以及上下遊行業需求。但鑒於本輪鋼材價（jià）格上漲由政策引導的供給端收縮引起，而宏觀與行業需求端均無實質性改善，因此，本輪鋼（gāng）材價格上漲更多是透支未（wèi）來政策利好效應，預計短期內全球鋼鐵行業產能過剩局麵難以改善，全球鋼鐵企業將麵臨去產能或壓產量的艱難局麵，營業收入與盈（yíng）利（lì）的（de）增長空間均非常有限。
分地區來看，亞洲地（dì）區（qū）作為世界鋼鐵主要產銷地，2016年粗鋼產量約占世界總產量的70%，粗鋼表觀消費量約占世界總消費量的64%。近年（nián）來其（qí）粗鋼產量增速顯著下滑，甚至在2014年同比萎縮（suō），基本僅能勉強維持增長態勢。歐（ōu）盟粗鋼產量自2011年後僅在2014年實（shí）現增長，而近年來歐盟整體經濟一直維持增長態勢，也是粗鋼表觀消費量維持增（zēng）長態（tài）勢的世界少數地區之一。北美地（dì）區粗鋼產量在2014年同（tóng）比萎縮8.38%，地區粗（cū）鋼（gāng）表觀消費量也同比萎縮8.22%。雖然近年來北美地區房地（dì）產與建築投資、汽車（chē）產量均維（wéi）持增（zēng）長態勢，但作為北美地區主要用鋼行業的油氣行業持續不景氣最終導致（zhì）鋼管需求銳減。
全（quán）球（qiú）主要鋼企產量增速下滑
在（zài）全球鋼鐵行業麵臨宏觀需求與行（háng）業需求雙重萎縮的背景下，全球主要鋼鐵企業償（cháng）債能力（lì）不同程度承壓。一般（bān）而（ér）言，宏（hóng）觀需求波動風險具有區域性與全局性，鋼鐵企業主要（yào）通過跨地域布局進（jìn）行應對，而行業需求波（bō）動風險具有上下遊傳導性，鋼鐵企業多通過產品（pǐn）品類跨行業布局（jú）進行（háng）應對。因此（cǐ），跨地域布局的大（dà）型鋼（gāng）鐵（tiě）企業可充分緩和（hé）宏觀與行業（yè）需求波動，產（chǎn）量基本維持穩定，償債能力也較為穩健。
需求增長受限
鋼鐵行業基於同質型產品競爭，屬於需求驅動型。次貸危機發生後，在主要發（fā）達國家（jiā）大（dà）規模量化寬鬆貨幣政策的刺激下，全（quán）球經濟經曆了短暫反彈，但之後（hòu）一直處在下行通道，表明全球宏觀需求低迷（mí）局麵難以在短時間內扭轉。2016年全球經（jīng）濟增速經數年向上增長再度跌（diē）至與2012年相仿的水平，體現了全球經濟增長的脆弱性和反複性。
鑒於（yú）2017年以來全球主要經濟體經濟增速有所提升，預計短期內全球經（jīng）濟增（zēng）速將完成築（zhù）底並從（cóng）底部緩慢回升（shēng）。中長（zhǎng）期內，隨著各主要（yào）國家推動經濟（jì）結構性（xìng）改革，在各生（shēng）產要素曆經（jīng）創新性（xìng）變革的背景下，全球經濟有（yǒu）望穩定在新的平衡（héng）增長點。而全球宏觀需求不景氣將直接影響鋼鐵下遊行（háng）業投資與消費需求，最終導致鋼鐵（tiě）企業營業收入（rù）與盈利（lì）空間同步萎縮。
鋼材主（zhǔ）要分為粗鋼與（yǔ）特鋼，其中粗鋼主要（yào）用於基礎設施與房地產建設（shè）、油氣管道建設（shè），特鋼主要用於汽車（chē）、機械、家電等行業。
在（zài）基礎設施建設領域，全球固定（dìng）資產投資額持續萎縮，投資（zī）不足將製約未來（lái）經濟增長。自2011年以來，全球固定資產投資額（é）增速急劇下跌，反映全球宏觀需求不（bú）振嚴重影（yǐng）響投資者信心。尤（yóu）其是近年來發展中國家持續（xù）低迷的經（jīng）濟增長難以滿足（zú）其巨額固定（dìng）資產投資需求，投資需求持（chí）續萎靡將削減（jiǎn）地（dì）區企業競爭（zhēng）力，最（zuì）終將製約其未來經濟增長。
在房地產建設（shè）領域，全球主（zhǔ）要（yào）國家需求增速有所分化。東亞與太平洋地區（qū），中（zhōng）國與日本房（fáng）地產開發與建設投（tóu）資增速基本徘徊在零增長邊緣;歐洲地（dì）區，英國新屋開工數（shù）同（tóng）比增速有所放緩（huǎn），德國季度調整（zhěng）營建產出同比增速（sù）徘徊在零增長邊緣，意（yì）大（dà）利（lì）房價指（zhǐ）數（shù）已連（lián）續多年同比萎縮。中長期（qī）內，東亞與太平洋地區房建需求因經濟轉型或結構性問題（tí）將持續低迷。
全球基建投資基（jī）本陷入萎縮狀態，房（fáng）地產與建築投（tóu）資(除北美與東南亞地區外（wài）)基本徘徊在零增長邊緣，而全球汽車產量增長基（jī）本跟隨中國產量而動，未來將維（wéi）持（chí）低速增長的常態。由此可見，在全球經濟持續探底與全球（qiú）固定資產投資不景氣的背景下，主要用鋼行業投資（zī）或（huò）產出增長前（qián）景也難言樂觀。綜上所述，無論從宏觀需求還是行業需求來看，未來全球鋼鐵行業需求增長空間非常有限（xiàn），樂觀情形下可實現低速增長，悲觀情形下甚至會出現萎縮（suō）。這意味著未來全（quán）球鋼鐵企（qǐ）業營（yíng）業收（shōu）入增長空間有限，盈利增長前景不容樂觀，在麵臨高杠杆經營時，償債能力惡化風險較高。
供求基本麵短期難改善
全球粗鋼（gāng）產量增速持（chí）續低迷，供求基本麵難以有效改善。近年來，全球粗鋼產量增速基本逐年下跌，2015年甚（shèn）至同比萎縮2.96%，2016年開始扭轉萎縮趨勢（shì），基本維持產量穩定。鑒於中國粗鋼（gāng）產量接近全球產量的一（yī）半，中國鋼（gāng）鐵行業（yè）供求局麵對（duì）全球影響顯著。2016年下半年，隨著中國政府嚴格執行去產能政策，鋼材價格（gé）急劇攀升，直接帶動（dòng）周邊地區以及上下遊行業需求。但鑒於本輪鋼材價（jià）格上漲由政策引導的供給端收縮引起，而宏觀與行業需求端均無實質性改善，因此，本輪鋼（gāng）材價格上漲更多是透支未（wèi）來政策利好效應，預計短期內全球鋼鐵行業產能過剩局麵難以改善，全球鋼鐵企業將麵臨去產能或壓產量的艱難局麵，營業收入與盈（yíng）利（lì）的（de）增長空間均非常有限。
分地區來看，亞洲地（dì）區（qū）作為世界鋼鐵主要產銷地，2016年粗鋼產量約占世界總產量的70%，粗鋼表觀消費量約占世界總消費量的64%。近年（nián）來其（qí）粗鋼產量增速顯著下滑，甚至在2014年同比萎縮（suō），基本僅能勉強維持增長態勢。歐（ōu）盟粗鋼產量自2011年後僅在2014年實（shí）現增長，而近年來歐盟整體經濟一直維持增長態勢，也是粗鋼表觀消費量維持增（zēng）長態（tài）勢的世界少數地區之一。北美地（dì）區粗鋼產量在2014年同（tóng）比萎縮8.38%，地區粗（cū）鋼（gāng）表觀消費量也同比萎縮8.22%。雖然近年來北美地區房地（dì）產與建築投資、汽車（chē）產量均維（wéi）持增（zēng）長態勢，但作為北美地區主要用鋼行業的油氣行業持續不景氣最終導致（zhì）鋼管需求銳減。
全（quán）球（qiú）主要鋼企產量增速下滑
在（zài）全球鋼鐵行業麵臨宏觀需求與行（háng）業需求雙重萎縮的背景下，全球主要鋼鐵企業償（cháng）債能力（lì）不同程度承壓。一般（bān）而（ér）言，宏（hóng）觀需求波動風險具有區域性與全局性，鋼鐵企業主要（yào）通過跨地域布局進（jìn）行應對，而行業需求波（bō）動風險具有上下遊傳導性，鋼鐵企業多通過產品（pǐn）品類跨行業布局（jú）進行（háng）應對。因此（cǐ），跨地域布局的大（dà）型鋼（gāng）鐵（tiě）企業可充分緩和（hé）宏觀與行業（yè）需求波動，產（chǎn）量基本維持穩定，償債能力也較為穩健。
世界最大（dà）的鋼鐵企業安賽（sài）樂米（mǐ）塔爾粗鋼產量2015年~2016年持續（xù）萎縮，但由於產能在歐美地區進行跨地（dì）域布局以（yǐ）及產品結構高附加值化，其總（zǒng）體產量波動趨勢遠小於全球產（chǎn）量波動，償債能力維持穩健。區域性中小型鋼鐵企業普遍受區域宏觀與行業需求影響較大，產品附加值較低（dī），產量波動趨勢往往較大，不利於維持償債能力穩定。同時，處於鋼材供（gòng）給不足地（dì）區的中小型鋼鐵企業通常還會麵臨進口廉價鋼（gāng）材的衝擊，生產經營（yíng）波動風（fēng）險更為顯著，償（cháng）債能力惡化風險較大。
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