2016年5月份國（guó）內鋼鐵市場運行趨勢預警分析報告
2016-5-4 8:12:05點擊：
中（zhōng）國（guó）的鋼鐵行業，苦（kǔ）了5年之（zhī）後，在（zài）2016年（nián）的春季迎來了闊別已久的‘金（jīn）三銀（yín）四’，在供需錯（cuò）配的階段（duàn）性緊平衡之下，鋼價漲幅52%，鐵礦石漲幅36%，鋼坯漲幅（fú）56%，國內鋼廠噸鋼獲利（lì）普遍在700~1200元不等，鋼廠噸（dūn）鋼獲利接近30%，創下有史以來噸鋼獲利最高水平。一遍大好之下，鋼材市場在月尾迎來了衝高後的修正期，即將到來的五月，是紅？或綠？不妨往（wǎng）下看個一二。
一、行情（qíng）回顧
消失五年之久的（de）鋼市傳統季節性旺季‘銀四’不但複蘇，而且迎（yíng）來了旺上加（jiā）旺升華至‘鑽石四’，4月份鋼（gāng）價呈現持續上漲走勢，月末方開始有回調曲線，全月鋼價大漲23.5%，其中螺紋（wén）鋼漲（zhǎng）幅最大接近（jìn）26%，鍍鋅漲幅相對較低（dī）為11.5%。
二、鋼價暴漲背後的因素分析總結
4月份國（guó）內鋼材市場放量暴漲（zhǎng），單月漲幅創2009年以來新高，噸（dūn）鋼盈利更是創（chuàng）下曆史新高，究其原因，通過整理總（zǒng）結認為，有以下核心影響因素：
①鋼材市（shì）場供需錯配，上（shàng）遊鋼廠在（zài）去年虧損加劇後產（chǎn）量大幅下降，春節後複（fù）產緩慢，資源供應（yīng）嚴重不（bú）足；下遊則隨著宏觀經濟回暖，特別是房地產（chǎn）及基建投資增速放量，需求（qiú）基本麵改善快於供應導致的（de）階段性鋼材供弱需強格局。
②鋼（gāng）坯、鐵礦石、焦炭、廢鋼等主要原材料（liào）成本不斷衝高推動。
③資本巨量湧入期貨市場，螺紋（wén）、熱卷、鐵礦石、焦炭等黑色係品種放量大漲，4月（yuè）底（dǐ）單日螺紋鋼（gāng）交易金額超過6000億元，高於股（gǔ）市（shì）與債市總和的（de）提（tí）振。
④市（shì）場借助‘產（chǎn）業側供給改革、去產能、唐山世園會（huì）’等題（tí）材持續炒作。
⑤一季度（dù）宏觀經濟回暖，基建投資增速（sù）擴大（dà），樓市價量齊（qí）漲、房地產投資增速及新屋開工麵積（jī）大增等終（zhōng）端行業需求預期抬升。
⑥為保障經濟回升，央行（háng）持續向市場（chǎng）注入（rù）資金，市場流動性過剩現象突出。
三、鋼坯領漲行情，原材料全麵反彈
4月份的鋼鐵市場大幅度上漲，原材料市場一直以領漲‘導火索’的身份出現，鋼坯（pī）便是（shì）本輪鋼價多次突（tū）破趨勢大漲（zhǎng）的最（zuì）大‘功臣’。4月份以來，進口（kǒu）礦普指62%澳礦上漲（zhǎng）19.06%、唐山普碳鋼（gāng）坯上漲（zhǎng）19.4%、國產礦漲幅9.43%、二（èr）級（jí）冶金焦上漲30.36%、廢鋼漲幅（fú）最高為41.67%，詳細漲跌見下表（biǎo）。追溯鋼廠成本周期核算，到4月底，國（guó）內主流鋼（gāng）廠螺紋鋼生產（chǎn）成（chéng）本在2300~2460元/噸左右，較上月同期增加150~200元/噸，對成材的支撐明（míng）顯轉強。
鋼坯多次暴漲，直接（jiē）引動其他原料及下遊（yóu）成材價（jià）格（gé）暴漲行情，當（dāng）月唐山鋼坯最高反彈至2640元/噸，較年內低（dī）點大幅拉漲58.4%，持續下降且長期（qī）庫（kù）存超低是（shì）鋼坯能夠在4月份不斷（duàn）攀（pān）登新高度的（de）動力所在，然上衝過高、又值世園會軋材企業限產50%，回調（diào）在所難免。
國內鋼廠對進口礦依存度上（shàng）升至80%以上（shàng）高水平，隨著4月（yuè）份國內鋼廠加速複產（chǎn）及（jí）獲利大增之後的補庫需求拉動，進（jìn）口礦市場在7月下旬一度上跳至70美元上方高位，創下2015年1月中旬以來新高水平，較年內低點大幅反彈78.5%，然高價位後鋼廠補庫減緩、港口庫存（cún）高位增加等壓力下，5月（yuè）份進口礦（kuàng）將呈現高位（wèi）回調趨勢（shì）。
4月份國（guó）內焦炭現期貨（huò）價（jià）格暴漲不斷（duàn），現貨市場二級冶（yě）金焦（jiāo）漲30.4%，期貨焦炭漲幅為34.97%，山（shān）西等主要產煤大省（shěng）在側供給改革下大幅限產，導致焦（jiāo）煤供應緊張，加上下遊鋼廠（chǎng）及電廠需（xū）求釋放提升是焦炭價格大漲的主要原因，盡管漲價後煤企複產增加將導（dǎo）致（zhì）5月份（fèn）焦煤供應回升，然側供給改（gǎi）革力度還在（zài）加（jiā）強，且經濟回暖帶（dài）來的電廠生產提升及鋼廠需求繼續擴大（dà），後期或有回調，但仍有上升空間。於此同時廢鋼也得益於下遊成材暴漲帶動電爐鋼廠（chǎng）需求量回升，價格在當月大幅拉漲42.9%，廢鋼受（shòu）中小鋼廠盈利變化影（yǐng）響較大，後期或有（yǒu）高位（wèi）回（huí）調操作。
四、鋼市供需錯配下的緊（jǐn）平衡（héng）格局
4月鋼價暴漲，雖然有資金、宏觀調控等諸多利好炒作因素的推波助瀾，但其核心背景還是因（yīn）為基本年供需錯配的結果，盡管3月（yuè）以來鋼廠不斷複產，短期供應偏弱格局還將繼續存在。
①鋼廠複產加快，4月產量或創下新峰（fēng）值，然現貨市場（chǎng）資源緊缺成（chéng）為‘常態’，供應（yīng）嚴重（chóng）不足導致市場（chǎng）不斷拉漲底氣充足。3月全國（guó）粗鋼日均（jun1）產量創下（xià）曆史次新高的228萬噸（dūn），4月份粗（cū）鋼日均產（chǎn）量分別為168.63萬噸、168.79萬噸，增幅分別為3.4%、0.1%。盡管鋼廠（chǎng）在4月份（fèn）加速複產，然短期（qī）內鋼廠均以（yǐ）打（dǎ）折發貨為主，供應繼續偏弱，現貨市場資源緊缺依舊難改。
②春節以來市場超低（dī）庫存疊加鋼價暴漲，中間商頻（pín）頻補庫存疊加終端需（xū）求季節性回暖點燃市場循環暴漲的燎原（yuán）之火。鋼廠內部庫（kù）存與現貨（huò）市場社會庫存（cún）長期（qī）處於低位下降態勢，社（shè）會庫存7連降跌至（zhì）941萬噸，月環比下（xià）降18.3%，較去年同期下降33.3%；在社會庫存超低下降的同時，鋼廠內部（bù）庫存也長期維持低位震蕩下降態勢，4月中旬重點鋼企內部庫存為1300.23萬噸，旬環比增加0.69%，較上月同期（qī）減少5.1%，較去年同（tóng）期減少21.8%。
據調研人員抽樣調研國內主流市場發現，高產量之下鋼廠庫存及社會庫存雙雙（shuāng）降至低位，主要是源於各級中間商、特別（bié）是二三線中間（jiān）商補庫存交易（yì）為（wéi）主，終端采購需（xū）求雖因基建、房地產等行（háng）業（yè）大幅回暖出現季節性的釋放加速，但體量仍（réng）偏小。進（jìn）入4月（yuè）份後，鋼廠內（nèi）部庫存開始增加，主要是由於鋼廠在鋼價暴漲之後限製發貨及產量大幅增加所致；而4月份（fèn）社會庫存持續下降則表明一線統計樣本貿易商在得不到鋼廠補貨的同時消耗自有庫存，資源更加緊張，不過隨著月底鋼價衝高回調後，社（shè）會庫（kù）存降幅將收（shōu）窄。
五、鋼廠、貿易商獲利大（dà）增，刺激鋼廠複產加快，中（zhōng）間商罕見囤庫存。
4月份，國內鋼廠噸鋼獲利達到20%~30%不等，中鋼協數據顯示，線螺等建築鋼材噸鋼毛（máo）利空間約為600~900元，冷熱軋板材資源噸鋼毛利空間更高，在800~1200元之間，其中熱軋等板材獲利較線螺等長材略高150~200元/噸左右。巨（jù）大利潤增長幅度（dù），創下2008年以來單月最高。鋼價持續大漲，資源緊俏導致鋼廠定價話語權大增，4月份國內（nèi）鋼廠持續大幅上調出廠價，一方麵是（shì）向下遊市場轉嫁原材料同期暴漲的成本壓力，另一方麵也是‘收割’暴漲利潤。
鋼廠大幅獲利的同時，中間（jiān）鋼貿商自然也（yě）是獲利不淺，前期（qī）低（dī）價資源利潤空間甚至超過1000元/噸，但由於普遍庫存較低，漲後補庫資源獲利根據階（jiē）段不同呈現持續減少態勢，4月鋼貿商總體噸鋼利潤空間在200~500元/噸不等，因對後市預期（qī）信心強烈，中間商交投火爆，絕大（dà）部分庫存資源轉移至貿易商手中，鋼鐵市場自2011年以來再一次看到‘蓄水池’上溢跡（jì）象，不過隨著月底鋼價衝高回調，貿易商普（pǔ）遍存在套現情緒，中間商競價出貨也是導致4月底鋼價回調過程中不斷放大的主因。
六、5月份國內鋼材價格走勢預警
4月鋼（gāng）價先揚後抑（yì），衝高回調之後，市場中間商急（jí）需出貨套（tào）現，而5月終端需求因受多雨水阻（zǔ）礙（ài）將走軟、且存在需求已經提前透支的現實，另一（yī）方是產量快速回升，供應（yīng）壓力增強（qiáng）預期明顯，5月鋼價走勢（shì）有較大的回調探低壓力，具體從以（yǐ）下幾個方麵略作（zuò）預警（jǐng）。
1、供應麵預警：3月國內粗鋼產量創曆史（shǐ）次新高，4月上旬粗鋼日均產量增幅3.4%，4月鋼廠複產進一步提速、特別是（shì）多地區廢止產能重新生產將進（jìn）一步帶動鋼材供應放（fàng）量增（zēng）加。因鋼價暴漲，鋼鐵行（háng）業利潤（rùn）創10年來新（xīn）高水平（píng），暴力（lì）刺激鋼廠加速複產，特別是廢止已久的淘汰產能紛紛加入複產大軍，盡管（guǎn）近期河北等地出台（tái）措施嚴（yán）厲（lì）警告製裁封停設（shè）備複產，但高利潤（rùn）下冒險頂風作案者必不少，況且此輪（lún）複產大潮多是此前檢修減產產（chǎn）能，多數並不在封停禁產令範圍內，唐山的鬆（sōng）汀、天鐵、港（gǎng）陸，山西被重組的海鑫鋼鐵等陸續恢複生（shēng）產，加上湛（zhàn）江鋼（gāng）鐵等新產（chǎn）能入市、武鋼等大鋼廠緊急複產鎖定上半（bàn）年訂單，預計4月中（zhōng）國粗（cū）鋼日均產量將創下曆史新高；而這批（pī）資（zī）源（yuán）發貨，將多集（jí）中在五月份月中，屆時開始，市場資源緊（jǐn）張情況將得到持續緩解，市場進入庫存被動式重構（gòu）階段，維持數月的‘鋼（gāng）材供應緊平（píng）衡、供需（xū）錯（cuò）配’將得到糾正。
2、需（xū）求基本麵（miàn）預警：宏（hóng）觀經濟回暖將繼續釋放鋼鐵需（xū）求，然南方梅雨登陸將帶來需求阻礙。下遊主要用鋼行（háng）業中（zhōng），基（jī）建、房地（dì）產投資增加還在繼（jì）續落地，信（xìn）貸大幅增加補充（chōng）下遊項目工程（chéng）資金到位量，預計後期下遊行業生產建設活躍度進一步提升，有利於繼續刺激鋼鐵需求釋放。不過值得（dé）注意的是，樓市（shì）的價（jià）量暴漲的回暖（nuǎn）難以持續，更加嚴厲防控措施將帶來打擊。而（ér）另外4月份的鋼市交投火爆也（yě）難以（yǐ）在5月份延續下去，因核心主力的中（zhōng）間商在4月行情中基本補庫存到位，4月底開始的鋼價回調正在刺激中間商轉變策略由補庫向加速去庫存套（tào）現改（gǎi）變，因此中間商（shāng）市場在5月份將‘由需轉供’，在實際終端需求回暖（nuǎn）有限，而中間（jiān）商（shāng）需（xū）求‘叛變（biàn）’的（de）背景（jǐng）下，市場（chǎng）交投必將與4月相比出現大‘反轉’。更為重要的是，5月中旬南方將進入梅雨季節阻（zǔ）礙下（xià）遊鋼需釋放，鋼市由此迎來季節性淡季可（kě）能性較大。
3、原材料成本預警：需求有望繼續放量，原材料市場在回調整理中或將維持支撐，但力度必然明（míng）顯減弱。4月底，暴漲之後（hòu）的鐵礦石、鋼坯、焦炭等在現（xiàn）貨（huò）與期貨市場上雙雙回調，但鑒於鋼廠盈利普遍巨大，複產積極性正在持續攀升，因此5月份鐵礦石等主要（yào）原料仍舊有需求繼續（xù）放量作為（wéi）支撐，雖有回調，但降幅不會太高。不過值得注意的是（shì），鐵（tiě）礦石庫（kù）存始終在（zài）億噸高位徘徊，國際礦山巨頭此前的減產也因4月獲利巨大而有增加（jiā）供應的跡象，需要警惕由此帶來的打壓鐵礦石價格的風險；而（ér）焦炭市場則因山西等地側供給（gěi）改（gǎi）革落地發力導（dǎo）致供應（yīng）偏緊，且此前價（jià）格（gé）持續（xù）低位，因此5月（yuè）份在經過一定的整理後還有繼續回升的空間；妖坯雖然受到世園會限產軋材企業影響而需（xū）求降低，但（dàn）其超低的庫存在短期內難（nán）以改變，預計其5月走勢將於焦炭相符，如此來看，5月份原材料市場（chǎng）將呈現調整後的震蕩回升走勢，對成材（cái）的成本支撐猶在。
4、宏觀經濟及資金麵預期：經濟回暖（nuǎn）刺激穩增長政策措施加碼，宏觀利好仍占主流，但貨幣寬（kuān）鬆等能否維持有待觀察。一季度國內宏（hóng）觀經濟好於預期，出現久違的明顯回暖（nuǎn），表明此前的穩增長政策措施（shī）正在見效，另外一季度信貸及（jí）融資規模（mó）放量增加，資金大量流向基建和房地產（chǎn）等主要用鋼行業（yè），側麵證明去年以來國家大量批複的鐵路、基建等重大（dà）穩增（zēng）長項目工程正（zhèng）在陸續進入實施（shī）階段，更加有理由相信（xìn）國家在下一步將進一步（bù）出台和落實更多的穩增長政策措施來維持刺激經濟（jì）回暖，不過貨幣（bì）政（zhèng）策及財政政策的繼續寬鬆還將受到人民幣貶值預（yù）期和通脹的（de）雙重壓（yā）力，或難長期維持略（luè）偏寬（kuān）鬆措施，已有（yǒu）傳言在限製信貸規（guī）模。另（lìng）外一季度火爆（bào）一二線城市樓市正在受到限購力度加大的調控，能否蔓延向廣大的三四線城市（shì）仍未可知。這就意（yì）味著房地產和基建發力仍（réng）需超常規（guī）寬鬆的政（zhèng）策麵支（zhī）持，但這種寬鬆的持續（xù）性有待觀察。
五月份鋼鐵市場走勢預警（jǐng）觀點：進（jìn）入5月份後，市場（chǎng）宏觀利好仍將占據主流，營改增正式全麵實施對鋼市帶來實質性（xìng）利好，但鋼廠持續加速複產將在5月份改變（biàn）鋼材供應嚴重不足的格局，後期鋼材供應壓力將大幅增加；雖然諸多基（jī）建（jiàn）工程、房（fáng）地產（chǎn）項目（mù）開發還在釋（shì）放鋼鐵需求，然梅（méi）雨季（jì）將至必對終端實際需求造成較大阻礙，因此5月份國內鋼鐵市場將呈現供應逐步增加，需求季節性淡季來襲，市場進入被動型庫存（cún）重構階段，加上原（yuán）材料漲後承壓，預計5月份國（guó）內鋼價將呈現兩頭低，中（zhōng）間高的倒‘V’型走勢，上半月或還有一波走強行情，下半月隨著鋼廠資源兌付、複產資源大量抵達市場，中間商主動（dòng）式去庫存受阻而（ér）迎接年中的庫存重構過（guò）程，鋼價或出現再（zài）次探低趨勢。
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