2016年5月份（fèn）國內鋼鐵市場運行趨勢預警分（fèn）析報（bào）告
2016-5-4 8:15:25點擊：
中國的鋼鐵行業，苦了5年之後，在2016年的春季迎來了闊別已久的‘金三銀四’，在供需錯（cuò）配的階段性緊平衡之下，鋼價漲幅52%，鐵礦石漲幅36%，鋼坯漲幅56%，國內鋼廠噸鋼獲利普遍在700~1200元不等，鋼（gāng）廠噸鋼獲利接近30%，創下有史（shǐ）以來噸鋼獲利最高水平。一遍大好之下，鋼材市場在月尾迎來了衝高後的修正期（qī），即將到來（lái）的五月（yuè），是（shì）紅？或綠？不妨（fáng）往下看（kàn）個一二。
一、行情回顧
消失五年之（zhī）久的鋼市（shì）傳統（tǒng）季節性旺季‘銀四（sì）’不但複（fù）蘇，而且迎來了旺上加旺升華至‘鑽石四’，4月份鋼價呈現（xiàn）持續上漲（zhǎng）走勢，月末方開始有回調曲線，全月鋼價大漲23.5%，其中螺紋鋼漲幅最大接近26%，鍍鋅漲幅相對較低（dī）為11.5%。
二、鋼價暴漲背後的因素分析總結
4月份國內鋼材市（shì）場（chǎng）放量暴漲（zhǎng），單月漲幅創2009年以來新高，噸鋼盈（yíng）利更是創下曆史新（xīn）高，究其原因，通（tōng）過整理總結認為，有以下核心影響因素：
①鋼材市場供需錯配，上遊鋼（gāng）廠在去年虧損（sǔn）加劇（jù）後產量大幅下（xià）降，春（chūn）節後複產（chǎn）緩慢，資源供應嚴重（chóng）不足；下遊則隨著（zhe）宏觀經濟回暖，特別（bié）是（shì）房地產及基建投資增速放（fàng）量，需（xū）求基本麵改善快於（yú）供應導致的階段性鋼材（cái）供弱需強格局。
②鋼坯、鐵礦石（shí）、焦炭、廢鋼等主要（yào）原材料成本不斷衝高推動（dòng）。
③資本巨量湧入期貨市場，螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭等黑（hēi）色係品種放量大漲，4月（yuè）底單日螺紋鋼交易金額超（chāo）過6000億元，高（gāo）於股市（shì）與債市總和的（de）提振。
④市場借助‘產（chǎn）業側供（gòng）給改革、去產能、唐山世園會’等（děng）題材持續炒作。
⑤一季度宏觀經（jīng）濟回暖，基建投資增速擴大，樓市價量（liàng）齊漲、房地產投資增速及新屋開（kāi）工麵積大增等終端行業需求預期抬升。
⑥為保障經濟（jì）回升（shēng），央行持續向市場注入資（zī）金，市場流動性過剩現象突出。
三、鋼坯（pī）領漲行情，原材料全麵反彈
4月份的鋼鐵市場大幅度上漲，原材料市場一直以領漲‘導火索’的身份出現，鋼坯便是本輪鋼（gāng）價多次突破趨（qū）勢（shì）大漲（zhǎng）的最大‘功臣’。4月份以來，進口（kǒu）礦普指62%澳礦上漲19.06%、唐山普碳（tàn）鋼坯（pī）上漲19.4%、國產礦漲幅9.43%、二級冶金焦上漲30.36%、廢鋼漲幅最高為41.67%，詳細漲（zhǎng）跌見下表。追溯鋼廠成本周期核算，到4月（yuè）底，國內（nèi）主流鋼廠螺紋鋼生產成本在（zài）2300~2460元/噸（dūn）左右，較上月同期增加150~200元/噸，對成材的支撐明顯轉強。
鋼坯多次暴漲，直接引動其他原料及下遊成（chéng）材價格暴漲（zhǎng）行情，當月唐（táng）山鋼坯最高反彈至2640元/噸，較年內低點大幅拉漲58.4%，持續下降且長期庫存超低是鋼坯能夠在4月份不斷攀登新高度的動力所在，然上衝過高、又值世園會軋材企業限產50%，回調在所難免。
國內鋼廠對進口礦依存（cún）度上升至80%以（yǐ）上高（gāo）水平，隨著4月份國內鋼廠加速複（fù）產及獲利大增之後的補庫需求拉動，進口礦（kuàng）市場在7月下旬（xún）一度（dù）上跳（tiào）至70美元上方（fāng）高位（wèi），創下2015年1月中旬以來新高水平，較年（nián）內低點大幅反（fǎn）彈78.5%，然高價位後鋼（gāng）廠補庫減緩、港口庫存高位增加等壓力下，5月份進口礦將呈現高位回調趨勢。
4月份國（guó）內焦炭現期貨價格暴漲不斷，現貨市場二級冶金焦漲（zhǎng）30.4%，期貨焦炭漲（zhǎng）幅為34.97%，山西等主要產煤大省（shěng）在側供（gòng）給改革下大幅限產，導致焦煤供應緊張，加上下遊鋼廠及電廠需求釋放提升（shēng）是焦炭價格大漲的主（zhǔ）要原因，盡管漲價後煤企複產增加將導致5月份焦煤供應回升（shēng），然側供給改革力度還（hái）在加強，且經濟回暖帶來的電廠生產提升及鋼廠需求繼續擴（kuò）大，後期或有回調，但仍有上升空間。於此同時廢鋼也得益於下遊成（chéng）材暴漲帶動電（diàn）爐鋼廠需求量回升，價格在當月大（dà）幅拉漲42.9%，廢鋼受中小鋼廠盈利變化影響較（jiào）大，後期或有高位回調操作。
四、鋼市供需錯配下的緊平衡格局
4月鋼價暴漲，雖然有資金、宏（hóng）觀調控等諸多利好炒作因素的推波助瀾，但其核心背景還（hái）是因為基本年供需錯配的結果，盡管3月（yuè）以來鋼廠（chǎng）不（bú）斷複產，短期供應偏弱格（gé）局還將繼續存在（zài）。
①鋼廠複產加快，4月（yuè）產量或（huò）創下新峰值，然現貨市場資源緊缺成為‘常態’，供應嚴重不足（zú）導致市（shì）場不斷拉漲底氣充足。3月（yuè）全國粗鋼（gāng）日均產量創下曆（lì）史次新高的228萬噸（dūn），4月份粗鋼日均產量分別為（wéi）168.63萬噸、168.79萬噸，增幅分別為3.4%、0.1%。盡管鋼廠在4月份（fèn）加速複產，然短期內鋼（gāng）廠均以打折發貨為主，供應繼續偏弱，現貨市場資源緊缺依舊難改。
②春節以來（lái）市場超低庫存疊加鋼價暴漲，中間商頻頻補庫存疊加終（zhōng）端需求季節性回暖（nuǎn）點燃市場循環暴（bào）漲的燎（liáo）原（yuán）之火。鋼廠內部庫（kù）存與現貨市場社會（huì）庫存長期處於低位下降態勢，社會（huì）庫存7連（lián）降（jiàng）跌至941萬（wàn）噸，月環（huán）比下降（jiàng）18.3%，較去年同期下降（jiàng）33.3%；在社會庫存超（chāo）低下降的同時，鋼廠內部庫存也長期維持低位震（zhèn）蕩下降態勢，4月中旬重點鋼企內部庫存為（wéi）1300.23萬噸，旬（xún）環比增加0.69%，較上月同期減（jiǎn）少5.1%，較去年同期減少21.8%。
據調（diào）研人（rén）員抽樣調研國內主（zhǔ）流市場發現，高產量之下鋼廠（chǎng）庫存及社會庫存雙雙降至低位，主要是源於各級（jí）中間商、特別是二（èr）三線（xiàn）中間商補庫存交易為主，終（zhōng）端采購需求雖因基建、房（fáng）地產等（děng）行業大幅回暖出現季節性（xìng）的釋放加速，但體量仍偏小。進入4月份後，鋼廠內部庫存開始增加（jiā），主要是由（yóu）於（yú）鋼（gāng）廠（chǎng）在鋼價暴漲之後限（xiàn）製發貨及產量大幅增加所致；而4月份社會庫存持續下降則表明一線統計樣（yàng）本貿易商（shāng）在（zài）得不到鋼廠補（bǔ）貨的同（tóng）時消耗（hào）自有庫存，資源（yuán）更加緊（jǐn）張（zhāng），不過隨著月底鋼價衝高回調後，社會庫存降幅將收（shōu）窄。
五、鋼廠、貿易商獲利大增，刺激鋼廠複產加快，中間商罕見囤庫存（cún）。
4月份，國內鋼廠噸鋼獲利達到20%~30%不等（děng），中鋼協數據顯示（shì），線螺等建（jiàn）築鋼材噸鋼毛利空間（jiān）約為600~900元，冷熱軋（zhá）板材資源噸鋼毛利空間更高，在800~1200元之（zhī）間，其（qí）中熱軋等板材獲利較線螺等長材略高150~200元（yuán）/噸（dūn）左右。巨大利潤增長幅度，創下2008年以來單月最高。鋼價（jià）持（chí）續大漲，資源緊（jǐn）俏導致（zhì）鋼廠定（dìng）價話語權大增，4月（yuè）份國內鋼廠持續（xù）大幅上調出廠價，一方麵是向下遊市場轉（zhuǎn）嫁原材料同期暴漲的成本壓力，另一方麵也是‘收割’暴（bào）漲利潤（rùn）。
鋼廠大幅獲利的同時，中間鋼貿商自然也是獲利不淺，前期低價資源利潤空間甚至（zhì）超過1000元/噸，但由（yóu）於普遍庫存較（jiào）低，漲後補庫資源獲利根據階段不同呈現持續減少態勢，4月鋼貿商總體噸鋼利潤空間在200~500元/噸（dūn）不等，因對後市預期（qī）信心強烈，中間商交投（tóu）火爆，絕大部分庫存資源轉移至貿易商手中（zhōng），鋼鐵市場自（zì）2011年以來再一次看到‘蓄水池’上溢跡象，不過隨著月（yuè）底鋼價衝高回調，貿易商普遍（biàn）存在套現情緒，中間商競價出貨也是導致4月底鋼價回調過程中不斷放大（dà）的主因。
六、5月份國內鋼材價格走勢預警
4月鋼價先揚後抑（yì），衝高回調之後，市場中間商急需出貨套現，而（ér）5月終端需求因受多雨水阻礙將走軟（ruǎn）、且存在需求已經提前（qián）透支的現實，另一方是產量快速回升（shēng），供應壓力增強預期明顯，5月鋼（gāng）價走勢有（yǒu）較大的回調探低壓力，具（jù）體從以下幾個方麵略作預警（jǐng）。
1、供應麵預警：3月國內粗鋼產量創曆史次新高，4月上旬粗鋼日（rì）均（jun1）產量增幅3.4%，4月鋼廠複產進一步（bù）提速、特別是（shì）多地區廢止（zhǐ）產能重新生產將進一步帶（dài）動鋼材供應放量增加。因鋼（gāng）價暴漲，鋼鐵（tiě）行業利潤創10年（nián）來新高水平，暴力刺（cì）激鋼廠加速複（fù）產，特別是（shì）廢止已久（jiǔ）的淘汰產能紛紛加入複（fù）產大軍，盡管近期河（hé）北等地（dì）出台措施嚴（yán）厲警告製裁封停設備（bèi）複產（chǎn），但高利潤下冒險頂風作案者必不少，況且此輪複產（chǎn）大潮多是此前檢（jiǎn）修減產產能，多數並不在封停禁產令範圍（wéi）內（nèi），唐山的鬆汀、天鐵、港陸，山西被重（chóng）組的海鑫鋼鐵等陸續恢複（fù）生產（chǎn），加上湛（zhàn）江鋼鐵（tiě）等新產能入市、武鋼等大（dà）鋼廠（chǎng）緊急複產鎖定上半年訂（dìng）單，預計4月中國粗鋼日均產量（liàng）將創下曆史新高（gāo）；而這批資源發貨，將多集中（zhōng）在五月份月中，屆時開始，市場資源緊張情況（kuàng）將得（dé）到持續緩解，市場進入庫存被動式重（chóng）構階段，維持數月的‘鋼（gāng）材供應緊平衡、供需錯（cuò）配’將得（dé）到糾正。
2、需求基（jī）本麵預警：宏觀經濟回暖將繼續釋放（fàng）鋼鐵需求，然（rán）南方（fāng）梅雨登陸將帶來需求阻（zǔ）礙。下遊（yóu）主要用鋼行業中，基建、房地產投（tóu）資增加還在繼續落地，信貸大幅增（zēng）加補充下遊項目工程資金到位量，預計後期下遊行業生產建設活躍度進一步提升，有利於繼續刺激鋼鐵需求（qiú）釋放。不過值得注意的是，樓市的價量暴漲的回（huí）暖難以持續（xù），更加嚴厲防控措施將帶來打擊。而另外4月份的鋼市交投火爆也難以（yǐ）在5月份延續（xù）下去，因核心主力的中間商在4月行情中基本補庫存到位，4月底（dǐ）開始的鋼價回調正在刺激中間商轉變策略由補庫向加速去庫（kù）存（cún）套現改（gǎi）變（biàn），因此中間商市場在5月份將‘由需轉供’，在實際終端需求回暖有限，而中間商需求‘叛（pàn）變（biàn）’的背景下，市場交投必將與4月相比出（chū）現（xiàn）大‘反轉’。更為重要的是，5月中旬南方將進入梅雨季節阻礙下遊鋼需釋放，鋼市由此（cǐ）迎來季節性淡季可能性較大。
3、原材（cái）料成本預警：需（xū）求有（yǒu）望繼續放量，原材料市場在回調整理中或將維持支撐，但力度必然明（míng）顯減弱。4月（yuè）底，暴漲之後的鐵礦（kuàng）石、鋼坯（pī）、焦炭等在現貨與期（qī）貨市場上雙雙回調，但鑒於（yú）鋼廠（chǎng）盈利普遍巨大，複產積極性（xìng）正在（zài）持（chí）續攀升，因此5月份鐵礦石等主要原料仍舊有需求繼續放量作為支撐，雖有回調，但（dàn）降幅不會太高。不過值得注意的是，鐵礦石（shí）庫存始終在億噸高位徘徊，國際礦山巨頭此前（qián）的減（jiǎn）產也因4月獲利巨大而有增加（jiā）供應的跡象，需要警惕由此帶來的打壓鐵礦石價格的風險；而焦炭市（shì）場則因山西（xī）等地側供給改革落地發力導致供應偏緊，且此前價格持續低位，因此5月份在經過一定的整理後（hòu）還有繼續回升的空間；妖（yāo）坯雖然受到（dào）世園會限產軋材企業影響而（ér）需求降低，但其超低（dī）的庫存在短期內難以改變，預計其5月（yuè）走勢將於焦炭相符，如此來看，5月份原材（cái）料市場將呈現調整後的震（zhèn）蕩回升走勢，對成材的成本支撐猶在。
4、宏觀經濟（jì）及資金麵預期（qī）：經濟回暖刺激穩增（zēng）長政（zhèng）策措施加碼，宏觀利好仍占主（zhǔ）流，但貨幣（bì）寬鬆等能否維持有（yǒu）待（dài）觀（guān）察。一季度國內宏（hóng）觀經濟好於預期，出現久違的明顯回暖（nuǎn），表明此前（qián）的穩增長政策措施正在（zài）見效，另（lìng）外一季度信貸及融資規模放量增加，資金大量流向基建和房地產等主要用鋼行業（yè），側麵證明去年以（yǐ）來國家大（dà）量批複的鐵路、基建等重大（dà）穩增長項目（mù）工程正在陸續進入（rù）實施階段，更加有理由相信國家在下一步將進（jìn）一（yī）步出台和落實更多（duō）的（de）穩增長政策措（cuò）施來維持（chí）刺（cì）激經濟回暖，不過貨（huò）幣政策及（jí）財政政（zhèng）策的繼續寬鬆還將受到人民幣貶值預期和通脹的雙重壓力，或難長期維持略偏寬鬆措施，已有（yǒu）傳言在限製信（xìn）貸規模。另外一季度火爆一二線城市樓市正在受到（dào）限（xiàn）購力度加大的調控，能否（fǒu）蔓延（yán）向廣大的三（sān）四線城市仍未可知。這就意味（wèi）著（zhe）房地產和基（jī）建發力仍（réng）需超常規寬鬆的政策麵支持，但這（zhè）種寬鬆的持續性有待觀察。
五月份鋼鐵市場走勢預（yù）警觀點：進入5月份後，市場（chǎng）宏觀利好仍將占據主流（liú），營改增正式全麵實（shí）施對鋼（gāng）市帶來實質性（xìng）利好，但鋼廠持續加速複產將在（zài）5月份改變鋼材供應（yīng）嚴重不足的（de）格局，後期鋼（gāng）材供應（yīng）壓力將大（dà）幅增加；雖然諸（zhū）多基建工程、房地產項（xiàng）目開發還在釋放鋼（gāng）鐵需求，然梅雨季將至必對終端實際需求造成較大阻（zǔ）礙，因此5月份國內鋼鐵市場將呈現供應逐步增（zēng）加，需求季節性淡季來襲，市場進入被動型（xíng）庫存重構階段，加上原材料漲後承壓，預計（jì）5月（yuè）份國內鋼價將（jiāng）呈現兩頭低，中間高的倒（dǎo）‘V’型走勢，上半月或還有一（yī）波走強行情，下半（bàn）月隨著鋼廠資源兌付、複（fù）產（chǎn）資源大量抵達市場，中間商主動式（shì）去庫存（cún）受阻而迎接年中的庫存重構過程，鋼價或出現再（zài）次探低趨勢。
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