“違約王”東北特鋼（gāng）開啟破產重整 專（zhuān）家：國企治病要早治
2017-7-14 7:53:08點擊：
出來混的遲早要還的。自去年3月第一次債券違約後，東北特鋼因連續11次違約備受關注。10日（rì），該集團及其（qí）管（guǎn）理人終於正（zhèng）式向法院提交了破產重整計（jì）劃（huá）草案：本（běn）鋼（gāng）鋼材和錦程沙洲將參與重整，而東北特鋼也有望借此（cǐ）機會實現混合所有製改革。
近幾年來，我國債券市場違約屢有發生。評級機構（gòu）東方金誠（chéng）統計數據顯示，截至2017年6月30日，目前我國（guó）債券市場總計違約債券隻數為126，其中（zhōng）公募債券累計違約（yuē）77隻，私募債券累計違約49隻。共涉（shè）及57家企業，累計違約金額693.04億元。
其中（zhōng），東北特（tè）鋼債務違（wéi）約次數（shù）為11次，總金額71.7億元，共有10隻債券發生違約，“13東特鋼MTN2”於2016年（nián）4月12日和2017年4月12日先（xiān）後兩次違約。
昔日“特鋼航母”折戟高杠杆
東北特鋼，實際控股人為遼寧省國資（zī）委。是我國北（běi）方（fāng）最大（dà）的特鋼企業，被稱（chēng）作是“特鋼航母”，其（qí）產（chǎn）品在航空、竣工等領域具有較（jiào）強競爭（zhēng）力。然而，有（yǒu）背景（jǐng）、有市場、自帶光環的（de）特大國企，也並不（bú）意味（wèi）著（zhe）不會違約。
一位不願具名的（de）券商人士表示，受市場需（xū）求疲弱影響盈利（lì）能力和內（nèi）生（shēng）性資金來源不足、對外部融資嚴重依賴等因素導（dǎo）致了（le）東北特鋼陷入了巨額債務違約的泥（ní）潭（tán）。
在東北特鋼首次債券違約後，其就承認了業（yè）績下滑的影響。公告稱，“受鋼鐵行業整體不景氣影響，公（gōng）司近期銷售壓力很（hěn）大，庫存商品增加，銷售匯款不及時。”
然而，數據顯（xiǎn）示，2015年東北（běi）特鋼利潤（rùn）總額（é）達到2.2億元，較上年增（zēng）長30%。比起業績，近幾年（nián）來一直處於80%以上（shàng），並在2016年7月曝光的《省政（zhèng）府東北特鋼工作協（xié）調領導小組會議（yì）精神傳達提綱》中已（yǐ）上升至120%的企業負債率，才是其連（lián）續違約的主要原因。
東方金誠評級總監剛猛在接受人民（mín）網專訪時表示，東北特鋼發展戰略與財務資源的不匹配，造成資金（jīn）鏈（liàn）斷裂是其違（wéi）約的（de）主要（yào）原因。東北特鋼的債務高企始於2007年的整體搬遷，在整體搬遷過程中，東北特鋼投入了巨額資金進（jìn）行大規模技（jì）術改造，所需（xū）資金絕大多數（shù）通過銀行貸款、發行債券等方式籌集，致使東北特鋼背負（fù）巨額債務（wù），在（zài）資（zī）金周轉方麵出現了巨大困難（nán）。
“東北特鋼流動性處於高度緊張狀態，可用資金僅14.71億元，非受限現金類資產/短期債務為0.06倍。內生性資金（jīn）來源不足，對外部融資嚴重依賴。”剛猛說。
重整草案仍有很大不確定（dìng）性
10日（rì），隨著沙鋼股份和本鋼（gāng）板材公告的發布，掀（xiān）開了東北（běi）特鋼（gāng）重整（zhěng）計劃的麵紗，但是否能進入重整實施階段還（hái）存在較大不確定性。
沙鋼股份公告稱，其實際控（kòng）製人沈文榮控製的寧（níng）波梅山保稅港區錦程沙洲股權（quán）投資有（yǒu）限公司（簡稱“錦程沙洲”）擬作為主（zhǔ）要投資人參與東北特鋼及其子公司的破產重整；本鋼板材公告稱，公司於7月7日簽署協議，擬以自有資金10.38億元對東北特鋼進行（háng）增資，占重整後東北特鋼注冊資本的10%。
“這次（cì）東北特鋼破產重整可謂一波三折，困難很大。”中國政法大學（xué）破產法與企（qǐ）業重組研究中心主任李曙光（guāng）在接受人民網專訪時說，由於東北特鋼屬於特大型國有企業，破產清算影響太大不（bú）太可能。後來想到走破產重整（zhěng）的程序，但（dàn）因其債務負擔太大，引進戰略投資者也比較（jiào）困難。
李曙光認為，東北特鋼通（tōng）過9個月時間找到了比較合適的（de）投資人。一家國企一家民企願意參加重整計劃，這是經過了（le）艱苦地尋找談判協商的過程，管理人和主要債權（quán）人（rén）花了不少力氣。
事實上，東北特鋼早在去年10月10日就宣布進入（rù）破產重整程序，按照《中華人民共和國企業破產法》第七十九條規定，債務人或者管（guǎn）理人應當（dāng）自人民法院裁定債務人（rén）重整之日起六個（gè）月內，同時向人（rén）民法院和債權人會議提交重整計劃草案。也就是說，應該在今年4月10日之（zhī）前應該（gāi）提出方案。但因各方沒有談妥，按照上述法律，可延長（zhǎng）3月至7月10日才最終（zhōng）提出重整方案。
然而，在剛猛看來，這一方案是否能（néng）真正落地（dì），還需要取決於重整方對債（zhài）權人（rén）的利益的保障方案是否能達到債權人的要求，從《破產法》的程序上來說需要債權人組的一致通（tōng）過。
李（lǐ）曙光也表示，東北特鋼重整（zhěng）不是一件簡單的事兒，需要一定時間的考驗。
“重整（zhěng）方案很重要，是不是很具體細致，各方麵（miàn）權（quán）利（lì）義務責（zé）任關係是不是很到（dào）位都非常關鍵。”李曙光說（shuō），破產重整方案就是東北特鋼未來發展的頂層設計，重整程序（xù）批準以後，能不能（néng）實（shí）施得好，還要看後麵的效（xiào）果。
事實（shí）上，沙鋼股份的公告也指出（chū），重整計劃草案尚未（wèi）最終定稿，錦程沙洲是否能成為東北特鋼的第一大股東存（cún）在不確定性。
引入混合所有製改革意義（yì）非（fēi）凡
盡管多方還未拿出具體的重整方案，但（dàn）在專家看來，如沈文榮和錦程沙洲能入主東北特鋼，對市場化機製處置國有企業債務違約具有很（hěn）強的示範意（yì）義。
剛猛表（biǎo）示，沈文榮（róng）和錦程沙洲如能入主東北（běi）特鋼，其對東北特鋼的整合能力將成為重整是否（fǒu）成功的（de）關鍵。
他認為，沈文榮實（shí）際（jì）控製的沙鋼集團目前是中國最大的民營鋼鐵（tiě）企業，並購在其發展壯大的（de）過程中起到了關鍵作用，因而其在鋼鐵（tiě）業務尤其是特鋼領域具有相當豐富的並購和重組經驗，或將有助於其對東北特鋼業務實施重組。
“按（àn）照（zhào）市場化機製實施混合所有製改革（gé），引（yǐn）入民間資本和運營經驗有助於國有企業（yè）提升（shēng）競（jìng）爭力。”在李曙光看來，此次披露的重整方（fāng）案引入了混改元（yuán）素，由民營鋼鐵公（gōng）司（sī）為主牽頭實施（shī）對國有鋼鐵（tiě）企業的破產重整是一大亮點（diǎn）。
國有企業的病要及早治療
目前，以“三去一降一補”為任務的我國供給側結構性改革（gé）已（yǐ）經進入深水期。東北特鋼的特大債務違約事件正是（shì）這場（chǎng）改革中繞不過去也不得不麵對的坎兒。
李曙光認為，大型國有企（qǐ）業的改革（gé）重組，是我（wǒ）國經濟改革，特別是供給側結構性改革中特別頭疼的問題，不是簡單的一兩（liǎng）個改革措施就能（néng）做好。
在他看來，東北特鋼如果能早發現（xiàn）病症，改革早一點開始，就不（bú）會發生這樣嚴重的違約。
“去產能、去杠杆，不應該隻是一句口號。應該是（shì）現實經濟生活中，特別是國有企業，在整（zhěng）個經營投資過程中都要一直做的事（shì）情。”李（lǐ）曙光說，不應該是病入膏肓才去急匆匆地處理，為時過晚。
國有企業的病要（yào）早治不能晚治，要有很（hěn）好的體製機製、公司治理結構，很好的市場前景來（lái）預防風險發生。
事實上，沙鋼集團旗下的沙鋼股份在6月15日剛宣布以258億元收購蘇州卿峰和德利（lì）迅達，沈文榮及錦程沙（shā）洲是否能為（wéi）東北特鋼重整計（jì）劃投入足夠的（de）資金，還有待（dài）觀（guān）察。
DC53、SKD11、H13、SKD61、NAK80、S136，現貨銷售熱線：021-57836771
近幾年來，我國債券市場違約屢有發生。評級機構（gòu）東方金誠（chéng）統計數據顯示，截至2017年6月30日，目前我國（guó）債券市場總計違約債券隻數為126，其中（zhōng）公募債券累計違約（yuē）77隻，私募債券累計違約49隻。共涉（shè）及57家企業，累計違約金額693.04億元。
其中（zhōng），東北特（tè）鋼債務違（wéi）約次數（shù）為11次，總金額71.7億元，共有10隻債券發生違約，“13東特鋼MTN2”於2016年（nián）4月12日和2017年4月12日先（xiān）後兩次違約。
昔日“特鋼航母”折戟高杠杆
東北特鋼，實際控股人為遼寧省國資（zī）委。是我國北（běi）方（fāng）最大（dà）的特鋼企業，被稱（chēng）作是“特鋼航母”，其（qí）產（chǎn）品在航空、竣工等領域具有較（jiào）強競爭（zhēng）力。然而，有（yǒu）背景（jǐng）、有市場、自帶光環的（de）特大國企，也並不（bú）意味（wèi）著（zhe）不會違約。
一位不願具名的（de）券商人士表示，受市場需（xū）求疲弱影響盈利（lì）能力和內（nèi）生（shēng）性資金來源不足、對外部融資嚴重依賴等因素導（dǎo）致了（le）東北特鋼陷入了巨額債務違約的泥（ní）潭（tán）。
在東北特鋼首次債券違約後，其就承認了業（yè）績下滑的影響。公告稱，“受鋼鐵行業整體不景氣影響，公（gōng）司近期銷售壓力很（hěn）大，庫存商品增加，銷售匯款不及時。”
然而，數據顯（xiǎn）示，2015年東北（běi）特鋼利潤（rùn）總額（é）達到2.2億元，較上年增（zēng）長30%。比起業績，近幾年（nián）來一直處於80%以上（shàng），並在2016年7月曝光的《省政（zhèng）府東北特鋼工作協（xié）調領導小組會議（yì）精神傳達提綱》中已（yǐ）上升至120%的企業負債率，才是其連（lián）續違約的主要原因。
東方金誠評級總監剛猛在接受人民（mín）網專訪時表示，東北特鋼發展戰略與財務資源的不匹配，造成資金（jīn）鏈（liàn）斷裂是其違（wéi）約的（de）主要（yào）原因。東北特鋼的債務高企始於2007年的整體搬遷，在整體搬遷過程中，東北特鋼投入了巨額資金進（jìn）行大規模技（jì）術改造，所需（xū）資金絕大多數（shù）通過銀行貸款、發行債券等方式籌集，致使東北特鋼背負（fù）巨額債務（wù），在（zài）資（zī）金周轉方麵出現了巨大困難（nán）。
“東北特鋼流動性處於高度緊張狀態，可用資金僅14.71億元，非受限現金類資產/短期債務為0.06倍。內生性資金（jīn）來源不足，對外部融資嚴重依賴。”剛猛說。
重整草案仍有很大不確定（dìng）性
10日（rì），隨著沙鋼股份和本鋼（gāng）板材公告的發布，掀（xiān）開了東北（běi）特鋼（gāng）重整（zhěng）計劃的麵紗，但是否能進入重整實施階段還（hái）存在較大不確定性。
沙鋼股份公告稱，其實際控（kòng）製人沈文榮控製的寧（níng）波梅山保稅港區錦程沙洲股權（quán）投資有（yǒu）限公司（簡稱“錦程沙洲”）擬作為主（zhǔ）要投資人參與東北特鋼及其子公司的破產重整；本鋼板材公告稱，公司於7月7日簽署協議，擬以自有資金10.38億元對東北特鋼進行（háng）增資，占重整後東北特鋼注冊資本的10%。
“這次（cì）東北特鋼破產重整可謂一波三折，困難很大。”中國政法大學（xué）破產法與企（qǐ）業重組研究中心主任李曙光（guāng）在接受人民網專訪時說，由於東北特鋼屬於特大型國有企業，破產清算影響太大不（bú）太可能。後來想到走破產重整（zhěng）的程序，但（dàn）因其債務負擔太大，引進戰略投資者也比較（jiào）困難。
李曙光認為，東北特鋼通（tōng）過9個月時間找到了比較合適的（de）投資人。一家國企一家民企願意參加重整計劃，這是經過了（le）艱苦地尋找談判協商的過程，管理人和主要債權（quán）人（rén）花了不少力氣。
事實上，東北特鋼早在去年10月10日就宣布進入（rù）破產重整程序，按照《中華人民共和國企業破產法》第七十九條規定，債務人或者管（guǎn）理人應當（dāng）自人民法院裁定債務人（rén）重整之日起六個（gè）月內，同時向人（rén）民法院和債權人會議提交重整計劃草案。也就是說，應該在今年4月10日之（zhī）前應該（gāi）提出方案。但因各方沒有談妥，按照上述法律，可延長（zhǎng）3月至7月10日才最終（zhōng）提出重整方案。
然而，在剛猛看來，這一方案是否能（néng）真正落地（dì），還需要取決於重整方對債（zhài）權人（rén）的利益的保障方案是否能達到債權人的要求，從《破產法》的程序上來說需要債權人組的一致通（tōng）過。
李（lǐ）曙光也表示，東北特鋼重整（zhěng）不是一件簡單的事兒，需要一定時間的考驗。
“重整（zhěng）方案很重要，是不是很具體細致，各方麵（miàn）權（quán）利（lì）義務責（zé）任關係是不是很到（dào）位都非常關鍵。”李曙光說（shuō），破產重整方案就是東北特鋼未來發展的頂層設計，重整程序（xù）批準以後，能不能（néng）實（shí）施得好，還要看後麵的效（xiào）果。
事實（shí）上，沙鋼股份的公告也指出（chū），重整計劃草案尚未（wèi）最終定稿，錦程沙洲是否能成為東北特鋼的第一大股東存（cún）在不確定性。
引入混合所有製改革意義（yì）非（fēi）凡
盡管多方還未拿出具體的重整方案，但（dàn）在專家看來，如沈文榮和錦程沙洲能入主東北特鋼，對市場化機製處置國有企業債務違約具有很（hěn）強的示範意（yì）義。
剛猛表（biǎo）示，沈文榮（róng）和錦程沙洲如能入主東北（běi）特鋼，其對東北特鋼的整合能力將成為重整是否（fǒu）成功的（de）關鍵。
他認為，沈文榮實（shí）際（jì）控製的沙鋼集團目前是中國最大的民營鋼鐵（tiě）企業，並購在其發展壯大的（de）過程中起到了關鍵作用，因而其在鋼鐵（tiě）業務尤其是特鋼領域具有相當豐富的並購和重組經驗，或將有助於其對東北特鋼業務實施重組。
“按（àn）照（zhào）市場化機製實施混合所有製改革（gé），引（yǐn）入民間資本和運營經驗有助於國有企業（yè）提升（shēng）競（jìng）爭力。”在李曙光看來，此次披露的重整方（fāng）案引入了混改元（yuán）素，由民營鋼鐵公（gōng）司（sī）為主牽頭實施（shī）對國有鋼鐵（tiě）企業的破產重整是一大亮點（diǎn）。
國有企業的病要及早治療
目前，以“三去一降一補”為任務的我國供給側結構性改革（gé）已（yǐ）經進入深水期。東北特鋼的特大債務違約事件正是（shì）這場（chǎng）改革中繞不過去也不得不麵對的坎兒。
李曙光認為，大型國有企（qǐ）業的改革（gé）重組，是我（wǒ）國經濟改革，特別是供給側結構性改革中特別頭疼的問題，不是簡單的一兩（liǎng）個改革措施就能（néng）做好。
在他看來，東北特鋼如果能早發現（xiàn）病症，改革早一點開始，就不（bú）會發生這樣嚴重的違約。
“去產能、去杠杆，不應該隻是一句口號。應該是（shì）現實經濟生活中，特別是國有企業，在整（zhěng）個經營投資過程中都要一直做的事（shì）情。”李（lǐ）曙光說，不應該是病入膏肓才去急匆匆地處理，為時過晚。
國有企業的病要（yào）早治不能晚治，要有很（hěn）好的體製機製、公司治理結構，很好的市場前景來（lái）預防風險發生。
事實上，沙鋼集團旗下的沙鋼股份在6月15日剛宣布以258億元收購蘇州卿峰和德利（lì）迅達，沈文榮及錦程沙（shā）洲是否能為（wéi）東北特鋼重整計（jì）劃投入足夠的（de）資金，還有待（dài）觀（guān）察。
DC53、SKD11、H13、SKD61、NAK80、S136，現貨銷售熱線：021-57836771
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