鋼（gāng）價短期回升空間有限
2016-1-27 9:28:45點（diǎn）擊：
近期鋼價強勁反（fǎn）彈，在供給側改革和鋼廠高爐開工率持續（xù）下行，市場多頭信心有（yǒu）所提振。全國鋼材庫（kù）存在連降十三周後，上周（zhōu）首次出現小（xiǎo）幅回升，但目（mù）前的庫存水平較去年同期有所減少，連續兩（liǎng）年未啟（qǐ）動的冬（dōng）儲行情，是鋼材社會庫存同期下降的主要原因。考慮到春節前（qián）後庫存和開工水平上升的幅度有可能明顯低於往年同（tóng）期，短期內鋼價還有反彈空間。
宏觀數據顯示，去年12月（yuè）財新製造業PMI為 48.2，較上月下降0.4%，中采製造業PMI為49.7，環比上漲0.1%。財新PMI和中采PMI出現背離。從庫存周期（qī）來看，產成品和原材料庫存出 現背離。12月財新製（zhì）造業原材料庫存為48.3，比上個月下降0.2個百分點，而12月產成品庫存為50.8，比11月上（shàng）升（shēng）1.8個百分點。上遊原材料庫 存較低，去庫存壓力小於產成品，但是再庫（kù）存周期縮（suō）短，補庫周期縮短令鋼廠的上下遊庫存水平都處於較低的位（wèi）置。目前大宗商品上遊礦業去產能進度（dù）緩慢，特別是 黑色金（jīn）屬還處於投資（zī）收縮的階段，相較其過剩產能而言，投資增速下行（háng）至環比（bǐ）為負還需要一段時間。
供給方麵，統計局最新公（gōng）布2015年12月下旬重點鋼鐵企業粗鋼日 均產量151.55萬噸，旬環比下降3.37%；預估2015年全國日（rì）均（jun1）粗鋼產量為201.45萬噸（dūn），旬（xún）環比僅下降3.05%。以2015年全國日均粗鋼 產量約200萬噸的水平測算，國內粗鋼年化產量已經降至7.35億噸，但已建成產能為12億噸，全國整（zhěng）體產能利（lì）用率為60%左右。截（jié）至2016年1月18 日，全（quán）國鋼廠高爐開工率為74%，高於全國整體產能（néng）利用率。根據高爐開工水（shuǐ）平（píng）和產能利用率水平之差測算，後期鋼廠開工率還有下行空間。從庫存來看，12月 末重點企業鋼材總體庫存在（zài）1240萬噸左右，旬環比大幅下降224.84萬噸，是2014年以（yǐ）來的新低。無論（lùn）是社會庫存還是鋼廠庫存，均有所下降，但是鋼 廠庫（kù）存和社會（huì）庫存的總和依然較去年同（tóng）期略高。短期來看，國（guó）家供給側改革對地方鋼廠的影響較小，雖然去年以來，鋼廠由於鋼價下跌不斷出現大（dà）麵積虧損的情況， 但是（shì）連續三（sān）年虧損的鋼廠（chǎng）數量有限，加（jiā）上地方政府的稅（shuì）收減免和財政補（bǔ）貼，鋼廠（chǎng）產（chǎn）能收縮的進程預計會非（fēi）常（cháng）緩慢。
原材料方麵，截至1月18日，全（quán）國41個（gè）主要港口鐵礦石庫存再次突破億噸，庫（kù）存自6月下旬6880萬噸的（de）低（dī）點開（kāi）始連續半年持續上行（háng），已（yǐ）經超過（guò）去年同期（qī）水平。鐵礦石港口庫存上升，一方麵是外礦發貨量始終保持（chí）高於去年（nián）同期的水平，另一方麵是近期鋼廠減產的規模（mó）較大，鋼廠采購意願不強，鋼廠庫存依然保持較低位置（zhì）。現貨（huò）價格近期跌幅較大（dà），相關（guān）指數跌至40美元/噸（dūn）上方（fāng），而近期連鐵在螺紋期價反彈的帶動下，內外盤麵價差有所靠攏。內礦價格繼（jì）續走（zǒu）低，但幅度有限，成交和開工率都（dōu）處於曆史的最低水平。近期（qī）澳礦再次公布提高2016年鐵礦石產量的計劃，三大礦山壓（yā）縮成（chéng）本，促進生產的意願較為（wéi）強烈。焦炭方 麵，天津港庫存水平持續下行，截（jié）至2016年1月18日（rì），天津港港口庫存為148萬噸，顯示出（chū）鋼廠的采購意願較弱。近期200萬噸規模以上的（de）焦化廠開工率 下行速度減緩，主要源於最（zuì）近化工副產品價格（gé）上漲，對其利（lì）潤（rùn）有所（suǒ）修複（fù），相當（dāng）一部分焦化廠（chǎng）產能於2009年投建，今年的折舊成本將大幅（fú）下行，有助於減虧（kuī）。焦煤方（fāng）麵，山西（xī）省連續三年的減產停工政策令焦煤成為黑（hēi）色產業（yè）鏈中產能過剩程度最輕的環（huán）節，後期如果行業從鋼企開（kāi）始收縮產（chǎn）能，原材料需求下降傳導至焦煤價格下行的壓力或將有限。
減產預期下的（de）反彈行情或難以持續，春節前鋼廠基本麵不會有太多變化，供給和需求都處於季節性（xìng）的低位，鋼價震蕩的概率較大。但（dàn）3月份工業企業開工回升，鋼廠是否能夠同（tóng）步複產，以及複產規模環比上升的幅度決定鋼價是（shì）否見底。
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