2016年5月份國內鋼鐵市場運行（háng）趨勢預警分析報（bào）告
2016-5-4 8:10:11點擊：
中國的（de）鋼鐵行業，苦了（le）5年之後，在2016年的春季迎來了闊別已久的‘金三銀四’，在供需錯配的階段性（xìng）緊平衡之下，鋼價漲幅52%，鐵礦石漲幅36%，鋼坯漲幅56%，國內鋼廠噸鋼獲利普遍在700~1200元不等，鋼廠噸鋼（gāng）獲利接近30%，創下有史（shǐ）以來噸鋼獲利最高水（shuǐ）平。一遍大好之下，鋼材市場在月尾迎來了衝高後的（de）修正期，即將（jiāng）到來的五月，是紅？或綠？不（bú）妨往下看個一二。
一、行情回顧
消失五年之久的鋼市（shì）傳統季節性旺季（jì）‘銀四’不（bú）但（dàn）複蘇，而且迎來了旺上加旺升華至‘鑽石四’，4月（yuè）份（fèn）鋼價（jià）呈現持續上（shàng）漲走勢，月末方開始有回（huí）調曲線，全月鋼價（jià）大漲23.5%，其中螺紋鋼漲幅最大接近（jìn）26%，鍍鋅漲幅相對較低為11.5%。
二、鋼價暴漲背後的因素分析總結
4月份國內鋼材市場放量暴（bào）漲，單月漲（zhǎng）幅創2009年以來新高，噸鋼盈利更是創下曆史（shǐ）新高（gāo），究（jiū）其原因，通過整理總（zǒng）結認為，有以下核心影響因素：
①鋼材市場供需（xū）錯配，上遊鋼廠在去年虧損加劇後產量大幅下降，春節後複產緩慢，資源供應嚴重不足；下（xià）遊則隨著宏觀經濟回暖，特別是房地產及基建投資增速放量，需求基本麵改善快於供應導致的階段性鋼材供（gòng）弱需強格局。
②鋼坯、鐵礦（kuàng）石、焦炭（tàn）、廢鋼等主要原材料成本不斷衝高（gāo）推動。
③資本巨量湧（yǒng）入期貨市場，螺紋、熱卷、鐵礦石、焦炭等黑色係品種（zhǒng）放（fàng）量大漲，4月底單（dān）日螺紋鋼交易金額超過6000億元（yuán），高於股市與（yǔ）債市總和的提振。
④市（shì）場借助‘產業側供給改革（gé）、去產能、唐山世園會’等（děng）題材持續炒作。
⑤一季度宏觀經濟（jì）回（huí）暖，基建投資增（zēng）速擴大，樓市價量齊漲、房地（dì）產投資增速及新屋開工麵積大增等終端行業需求預期抬升。
⑥為保障經濟回（huí）升，央行持續（xù）向市場注入資金（jīn），市場流動性過剩現象（xiàng）突出。
三、鋼坯（pī）領漲行情，原材料全（quán）麵（miàn）反彈
4月份（fèn）的鋼鐵市場大（dà）幅度上漲，原材料市場一直以（yǐ）領漲（zhǎng）‘導火索’的身份出現，鋼坯便是本輪鋼價多次突破趨勢大漲的最大‘功臣’。4月份以來，進口（kǒu）礦普指62%澳礦上漲19.06%、唐（táng）山普碳鋼坯上漲19.4%、國產礦（kuàng）漲幅9.43%、二級（jí）冶金焦上漲30.36%、廢鋼漲幅最高為41.67%，詳細漲跌見下表（biǎo）。追溯鋼廠成（chéng）本周期核算，到4月底，國內主流鋼廠螺紋鋼（gāng）生產成本在（zài）2300~2460元/噸左右，較上月同期增加150~200元/噸，對成材（cái）的支撐明（míng）顯轉強。
鋼坯多次暴（bào）漲（zhǎng），直接引動其他原料及下（xià）遊成材價格暴漲行情，當月（yuè）唐山鋼坯最高反彈至2640元/噸，較年內低點大（dà）幅拉漲58.4%，持續下降且長期庫存超低是鋼坯能夠在4月份不斷攀登新高度的動力所在，然上衝過高（gāo）、又值世園會軋材企業限產50%，回調在所難（nán）免。
國內鋼廠對進口礦依存度上升至（zhì）80%以上高水（shuǐ）平，隨著4月份國內鋼（gāng）廠加速複產及（jí）獲利大增之後的補庫需求拉動（dòng），進口礦市場在7月下旬一度上跳至70美元上方高位，創（chuàng）下2015年1月中旬以來新高水平，較（jiào）年內低（dī）點大幅反彈78.5%，然高價位後鋼廠補庫減緩、港口庫（kù）存高位（wèi）增加等壓（yā）力（lì）下，5月（yuè）份進口礦（kuàng）將呈現高位回調（diào）趨勢（shì）。
4月份（fèn）國內焦炭現期（qī）貨價格暴（bào）漲不（bú）斷，現貨市場二級（jí）冶金焦漲30.4%，期貨（huò）焦炭漲幅為34.97%，山西等主要產煤大省在側（cè）供給改革下大幅限產，導（dǎo）致焦（jiāo）煤供應（yīng）緊張，加（jiā）上（shàng）下遊鋼廠及電廠（chǎng）需求釋放提（tí）升是焦炭價格大漲的主要原因，盡管漲價後煤企複產增加將導（dǎo）致5月份焦煤供應回升，然側供給改革力度還在加強，且經濟回暖帶來的電廠生產提升及鋼廠需（xū）求繼續（xù）擴大，後期或有回調，但仍有上升空間。於此同時（shí）廢鋼也（yě）得益於下（xià）遊成材暴（bào）漲帶動電爐鋼廠需求量回升，價格在當月大幅拉漲42.9%，廢鋼受中小（xiǎo）鋼廠（chǎng）盈利變化影（yǐng）響較（jiào）大，後期或有高位回調操作。
四、鋼市供需錯配下的緊平衡格（gé）局
4月鋼（gāng）價暴漲（zhǎng），雖然有資金（jīn）、宏觀調控等諸多利好炒作因素的推波助瀾，但其核心（xīn）背景還是因（yīn）為基本年供需錯配的結果，盡管3月以來（lái）鋼廠不斷複產，短期供應偏弱格局還（hái）將繼續存在。
①鋼廠複（fù）產加快，4月產量或創下新峰值，然現貨市場資源緊缺成為‘常態（tài）’，供應嚴重不（bú）足導致市場不斷拉漲底氣充（chōng）足。3月全國粗鋼日均產量創下（xià）曆史次新高的228萬噸，4月份粗鋼日均產量分別為168.63萬噸、168.79萬噸，增幅分別為3.4%、0.1%。盡管鋼廠在4月份加速（sù）複產，然短期內鋼廠均以打（dǎ）折發貨為主，供應繼續偏弱，現貨市場資源緊缺依舊難改。
②春節以來市（shì）場超低庫存疊加鋼價暴漲，中間（jiān）商頻頻補庫存疊加終端需求季節性回暖點（diǎn）燃市場（chǎng）循環暴漲（zhǎng）的燎原之火。鋼廠（chǎng）內部庫存與現貨市場社會庫存長期處於低位（wèi）下降（jiàng）態勢，社會庫存7連降跌至941萬噸，月環比下降18.3%，較去年（nián）同期下降33.3%；在社會庫存超低（dī）下降的同時（shí），鋼廠內部（bù）庫存也長期維持（chí）低位震蕩下降態勢，4月中旬重點鋼企內部庫存為1300.23萬噸，旬環比增加0.69%，較（jiào）上月同期（qī）減少5.1%，較（jiào）去年同期減少21.8%。
據調研人員抽樣調研國內主流市（shì）場發現，高（gāo）產量之下鋼廠庫存及（jí）社會庫存雙雙降至低位（wèi），主要是源於各級中間商、特別（bié）是二三線中間商補庫（kù）存交易為主，終端采購需求雖因基（jī）建、房地（dì）產等（děng）行業大幅回暖出現季（jì）節性的釋放加速，但體（tǐ）量仍偏（piān）小。進入4月份後，鋼廠內部庫存開始增加，主要是由於鋼廠在鋼價暴漲之後限製（zhì）發貨及產量大幅增加所（suǒ）致；而4月份社會庫存持續下降則表明一線統計樣（yàng）本貿易商在得不到鋼廠補貨的同時消耗自有庫存，資源更加（jiā）緊張，不（bú）過隨著月底（dǐ）鋼價衝高回調後，社會庫存（cún）降幅將收窄。
五、鋼廠、貿易商獲利大增，刺激鋼（gāng）廠複（fù）產加快，中間商罕見囤庫（kù）存。
4月份，國內鋼廠噸鋼獲利達（dá）到20%~30%不等，中鋼協數據顯（xiǎn）示，線螺等建築鋼材噸（dūn）鋼（gāng）毛利空間約為600~900元，冷熱軋板材資源噸鋼毛利空間更高，在800~1200元之間，其中熱軋等板材獲利較線（xiàn）螺等長材略高150~200元/噸左右。巨大利潤增長幅度（dù），創（chuàng）下2008年以來單月最高（gāo）。鋼價持續大漲，資源緊（jǐn）俏導致鋼廠定價話語權大增，4月份國內鋼（gāng）廠（chǎng）持續大幅上調出廠價，一方麵是向下遊（yóu）市場轉嫁（jià）原材料同期暴（bào）漲的成本壓力，另一（yī）方麵也是‘收割’暴（bào）漲利潤。
鋼廠大幅獲利的（de）同時（shí），中（zhōng）間（jiān）鋼（gāng）貿商自然也（yě）是（shì）獲利（lì）不淺，前期低價資（zī）源利潤空間甚至超過1000元/噸，但由於普遍庫存較（jiào）低，漲後補庫資源獲利根據階（jiē）段不同呈現持續減少態勢，4月鋼貿商總體噸鋼利（lì）潤空間在200~500元/噸不等，因對後市預期信（xìn）心強烈，中間商交投火爆，絕大部分庫存資源轉移至貿易（yì）商手中，鋼鐵市場自2011年以來再一次看到‘蓄水池’上溢跡象，不過隨著月底（dǐ）鋼價衝高（gāo）回調，貿（mào）易商普遍存在套現情緒，中間商競價（jià）出貨也是導致4月底（dǐ）鋼價回調過程中不斷放大的主因。
六、5月份（fèn）國內鋼材價格走勢預警
4月鋼價先揚後抑（yì），衝高回調之後，市場中間商急（jí）需出貨（huò）套現（xiàn），而（ér）5月終端需求因受多雨（yǔ）水阻礙將走軟、且存在需求已經提前透支的現實，另一方是產量快速回升，供應壓力增強預期明顯（xiǎn），5月鋼價走（zǒu）勢有較大的回（huí）調探（tàn）低壓力，具（jù）體從以下幾個方麵略（luè）作預警。
1、供（gòng）應（yīng）麵（miàn）預警：3月國內粗鋼產量創曆史次新高，4月上旬粗鋼日均產量增幅3.4%，4月鋼廠複產進一步提速（sù）、特別是（shì）多（duō）地區（qū）廢止產（chǎn）能（néng）重新生產將進一步帶動鋼材供應放量增加。因鋼價暴漲，鋼鐵行（háng）業利潤創10年來新高水平，暴力刺激鋼廠加速複產，特別是廢止已久的淘汰（tài）產能紛紛加入複產大軍，盡管近期河北等地出台措施嚴厲警告（gào）製（zhì）裁封停設備複產，但高利潤下冒險頂風作案者必不少，況且此輪複（fù）產（chǎn）大潮多是此前檢修減產產能，多數並不在封停禁產令範圍內，唐山的鬆汀、天鐵、港陸，山西被重組的海（hǎi）鑫鋼鐵等陸（lù）續恢複生產，加上湛江鋼鐵等（děng）新產能入市、武鋼等大鋼廠緊急複產鎖定上半（bàn）年訂單，預計4月中國粗鋼日均產量將創下曆史新高；而（ér）這批（pī）資源發貨，將（jiāng）多集中在五月份月中，屆時開始（shǐ），市（shì）場資源緊張情況將得到持續緩解，市場進入庫存被動式重構階段，維持數月的‘鋼材供應緊平衡、供需錯配’將得到糾正。
2、需求（qiú）基本麵預警：宏觀經濟回（huí）暖將繼續釋（shì）放鋼鐵需（xū）求，然南方梅雨登陸將帶來（lái）需求阻礙。下遊（yóu）主要用（yòng）鋼行業中，基建、房地（dì）產投資增加還在繼續落（luò）地，信貸大（dà）幅增加補充下遊項目工（gōng）程資金（jīn）到位量，預計後期下遊行業生（shēng）產建設活躍度進一步提（tí）升，有利（lì）於繼（jì）續刺激鋼鐵需求（qiú）釋放。不過值得注意的是，樓市（shì）的價量暴漲的（de）回暖難以持續，更加嚴厲防控措施將帶來打擊。而另外4月份的鋼市交投火爆也難以在5月份延續（xù）下去，因（yīn）核心主力的（de）中間商在4月行情（qíng）中基本補（bǔ）庫存到位，4月底開始的鋼價回調正在刺激中間商轉變策略由補（bǔ）庫向加速去庫存套現改變，因此中間商（shāng）市場在5月份將‘由（yóu）需轉（zhuǎn）供’，在實際終端需（xū）求回暖有限，而中間商需求‘叛變’的背景下，市場交投必將與4月相比出現大（dà）‘反轉’。更為重要的是，5月中旬南方將進（jìn）入梅雨季節阻礙下遊鋼需釋放，鋼市由此迎來（lái）季節性淡季可能性較大。
3、原材料成本預警：需（xū）求有望（wàng）繼續放量，原材料市場在回（huí）調整理中或將維持支撐，但力度必然明顯減弱。4月底，暴漲之後的鐵礦石、鋼坯、焦炭等在現貨與期貨市場上雙雙（shuāng）回調，但鑒於鋼廠盈利普（pǔ）遍巨大，複產積極性正（zhèng）在持續攀升，因此5月份鐵礦石等主（zhǔ）要原（yuán）料仍舊有需求繼續放量作為支撐（chēng），雖有回調，但降幅不會（huì）太高。不過值得注意的是，鐵（tiě）礦（kuàng）石庫存始終在億噸高位徘徊，國際礦山巨（jù）頭此前（qián）的減產也因4月獲利巨大而有增加供應的跡象，需（xū）要警惕由此帶來的打壓鐵礦石價格的風險；而焦炭市場則因山西等地側供給改革落地發力（lì）導致供應偏緊，且此前價格持續低位（wèi），因此5月份在經過一定的整理後還有繼續回升的空間；妖坯雖然受（shòu）到世（shì）園會限產軋材企業（yè）影響而需求降低（dī），但其超（chāo）低的庫存在短期內難以改變，預計其5月走勢將於焦炭相符，如此來看，5月份原（yuán）材料市場將呈現調（diào）整（zhěng）後的震蕩回升走勢（shì），對成材的成本支撐猶在。
4、宏觀經濟及資金麵預期：經濟（jì）回暖刺激穩增長政策措施加碼，宏觀利好仍（réng）占主流，但貨（huò）幣寬鬆等能否維持（chí）有待（dài）觀察。一季度國內宏觀經濟好於預期，出現久違的明顯回暖，表明此前的（de）穩增長政策措施正在見（jiàn）效，另外一季度信貸及融資規模放量增加，資金大量流向基建和房地產（chǎn）等主（zhǔ）要用（yòng）鋼行業，側麵證明去年以來國家大量批複的鐵路、基建等重大穩增（zēng）長項目工程正在陸續進入實施階段，更加有理由相信國家在下一步將進一步出台和落實（shí）更（gèng）多的穩增長政策措施來維持刺激經濟回暖，不（bú）過貨幣政策（cè）及財政（zhèng）政策的繼續寬鬆還將受到人民幣貶值預期和通脹的雙重壓力，或難長期維持略偏寬鬆措施，已有傳言在限製信貸規模（mó）。另外一季度火爆一二線城市樓（lóu）市正在受到限購力度加大的調控，能（néng）否蔓延向廣大的三四線城市仍未可知。這（zhè）就意味著房地產和基建發力仍需超常規（guī）寬鬆的政策麵支持，但這種寬鬆的持續性有待觀察（chá）。
五月份鋼鐵市場走勢預警觀點：進入5月份後，市場宏觀利好仍將占據主流，營改增正式全麵實施對（duì）鋼市帶來實質性利好，但鋼廠持續加速複產將（jiāng）在5月份改變鋼材供（gòng）應（yīng）嚴重不（bú）足的格（gé）局，後期鋼材供應壓力將大幅增加；雖（suī）然諸多基建工程、房地（dì）產項目開發還在釋放鋼鐵需求，然梅雨季將（jiāng）至必對終端實際需求造成較大阻礙，因此5月份國內鋼鐵市場將呈現供（gòng）應逐步增加，需（xū）求季節性淡（dàn）季來襲，市場進入被動型庫（kù）存重構階段，加上原材料（liào）漲後承壓，預計5月份國內（nèi）鋼價將呈現兩頭低，中間高的倒‘V’型走（zǒu）勢，上半（bàn）月或（huò）還（hái）有一波走強行情，下半月隨（suí）著鋼廠資源（yuán）兌付、複產資源大（dà）量抵達市場，中間商主動式去庫存受阻而迎接年中的（de）庫存重構過程，鋼價或（huò）出現再（zài）次探（tàn）低趨勢。
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