鋼市將步入被動（dòng）增庫周期
2017-5-8 7:21:51點擊：
螺紋鋼噸鋼毛利（lì）可觀，驅動鐵水（shuǐ）再平衡和高產（chǎn）出，預期後期螺紋鋼產量增加，但需求前景不樂觀，因消（xiāo）費淡季來臨，且樓市調控效（xiào）應顯（xiǎn）現，房地產開發投資資金來源趨緊，抑製房企購地和新開工。預計螺（luó）紋鋼將逐步進（jìn）入供大於求的被動增庫（kù）周期，價格上方承壓（yā）。
產量提升（shēng）空間較大
2月（yuè）下旬，鋼（gāng）材價格（gé）開（kāi）啟下跌模（mó）式，其中熱卷領跌螺紋鋼，價格出現倒掛。盡管4月下旬鋼價企穩反彈，但熱卷始（shǐ）終（zhōng）與螺紋鋼保（bǎo）持倒掛（guà）狀態，熱卷噸（dūn）鋼毛利不及螺紋鋼（gāng）。統計顯示，2月熱卷噸鋼毛利為656元，較螺紋鋼高135元或26%，但（dàn）3月熱卷噸鋼毛利降（jiàng）至464元，較螺紋鋼低131元或22%，4月熱卷噸鋼毛利進一步降至178元，較螺紋（wén）鋼低242元或58%。
高（gāo）利潤促使螺（luó）紋鋼企業加速生產，而在噸鋼毛利螺強卷弱的驅動下，同時（shí）擁有螺紋鋼和熱（rè）卷（juàn）生產（chǎn）線的鋼（gāng）廠（暫且稱為“雙料鋼廠”）則將鐵水在熱（rè）卷生產和（hé）螺紋鋼生產中重新平衡，以優先（xiān）保證螺紋鋼生產。
中聯鋼數據顯示（shì），38家樣本鋼廠3月（yuè）螺紋鋼月度計劃產量較2月增長11.1%，4月較3月增長10.6%，而42家樣本鋼廠（chǎng）3月熱（rè）卷月度計劃產（chǎn）量較2月增長（zhǎng）8.9%，4月（yuè）較3月僅增長1.3%。我們統（tǒng）計的18家同時擁有螺紋鋼和（hé）熱卷生產線的“雙料鋼廠”，觀察鐵水再（zài）平衡（héng）情（qíng）況，發現（xiàn）3月螺紋鋼計劃產量較2月增長22.8%，4月較3月增長（zhǎng）8.4%，而3月熱卷計劃產量較2月增長12.8%，4月較3月增長（zhǎng）2.4%。
粗略統計，18家（jiā）“雙料鋼（gāng）廠（chǎng）”的螺紋鋼產能約占全國的27%，熱卷產能約占全國的50%。4月，18家鋼廠螺紋鋼計劃產（chǎn）量占其螺紋鋼產能的62%，熱卷（juàn）計（jì）劃產（chǎn）量占其熱（rè）卷產能的79%。可以（yǐ）預見，在高利（lì）潤驅（qū）動下，螺紋鋼產量仍有較大的提升空間。
房地（dì）產開發投資（zī）收緊，抑製螺紋鋼需求
據統（tǒng）計，2016年“9·30”政策以來，全國已有45個（gè）以上城市出台了各種房地產調控（kòng）政策140餘次。政（zhèng）策效應隨著政策的升級加碼開始顯現。近日，中國指數研究院發布數據顯示，4月，一二線城（chéng）市樓市成交環比、同比雙雙大幅下行。樓市成交下降將（jiāng）直（zhí）接導致占房地產開發投資（zī）資金來源比重40%—50%的銷售回（huí）款減少（shǎo），而占（zhàn）開發投資（zī）資金來（lái）源30%—40%的房（fáng）企（qǐ）自籌資金自去年下半年以來一（yī）直麵臨證券市場融資監管收緊的壓力，最後占開發投資資（zī）金來源15%—25%的銀行貸款最近也出現收縮跡象。
我們認為，房地產開（kāi）發投資資金三大（dà）來源的前景均不（bú）樂觀，房地（dì）產開發投資成本很可能上升（shēng），從而（ér）抑（yì）製房企購地與新開工，減少螺紋鋼需求。盡管基建投資（zī）被寄予厚望，但其拉動鋼（gāng）材需求的力度有待觀察（chá）。統（tǒng）計局數據顯示，2017年1—3月，基建（jiàn）投資同比增速從前兩個月的21.26%放緩（huǎn）至18.68%，較去年同期低0.57個（gè）百分點。
社會庫存周環比（bǐ）降速放緩
當前螺紋鋼處於傳統（tǒng）消費旺季，打擊“地條鋼”進一步擴大了螺紋鋼的邊際需求。螺（luó）紋鋼社會庫存自一季度季節高點持（chí）續減少，截至4月底的10周累計減少330萬噸，而2016年社會庫存自一季度季節高點開始的10周累計減少200萬噸。但是隨著房地產調控效應（yīng）顯現以及螺（luó）紋鋼逐漸步入消費淡（dàn）季，高利潤驅動鐵（tiě）水再平衡和高產（chǎn）出，預計後期螺紋鋼將逐（zhú）步進入供大於求的（de）被動增庫周期。最新數據顯示，5月（yuè）5日當周螺紋鋼社會庫存周環比降（jiàng）速放緩（huǎn）。
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產量提升（shēng）空間較大
2月（yuè）下旬，鋼（gāng）材價格（gé）開（kāi）啟下跌模（mó）式，其中熱卷領跌螺紋鋼，價格出現倒掛。盡管4月下旬鋼價企穩反彈，但熱卷始（shǐ）終（zhōng）與螺紋鋼保（bǎo）持倒掛（guà）狀態，熱卷噸（dūn）鋼毛利不及螺紋鋼（gāng）。統計顯示，2月熱卷噸鋼毛利為656元，較螺紋鋼高135元或26%，但（dàn）3月熱卷噸鋼毛利降（jiàng）至464元，較螺紋鋼低131元或22%，4月熱卷噸鋼毛利進一步降至178元，較螺紋（wén）鋼低242元或58%。
高（gāo）利潤促使螺（luó）紋鋼企業加速生產，而在噸鋼毛利螺強卷弱的驅動下，同時（shí）擁有螺紋鋼和熱（rè）卷（juàn）生產（chǎn）線的鋼（gāng）廠（暫且稱為“雙料鋼廠”）則將鐵水在熱（rè）卷生產和（hé）螺紋鋼生產中重新平衡，以優先（xiān）保證螺紋鋼生產。
中聯鋼數據顯示（shì），38家樣本鋼廠3月（yuè）螺紋鋼月度計劃產量較2月增長11.1%，4月較3月增長10.6%，而42家樣本鋼廠（chǎng）3月熱（rè）卷月度計劃產（chǎn）量較2月增長（zhǎng）8.9%，4月（yuè）較3月僅增長1.3%。我們統（tǒng）計的18家同時擁有螺紋鋼和（hé）熱卷生產線的“雙料鋼廠”，觀察鐵水再（zài）平衡（héng）情（qíng）況，發現（xiàn）3月螺紋鋼計劃產量較2月增長22.8%，4月較3月增長（zhǎng）8.4%，而3月熱卷計劃產量較2月增長12.8%，4月較3月增長（zhǎng）2.4%。
粗略統計，18家（jiā）“雙料鋼（gāng）廠（chǎng）”的螺紋鋼產能約占全國的27%，熱卷產能約占全國的50%。4月，18家鋼廠螺紋鋼計劃產（chǎn）量占其螺紋鋼產能的62%，熱卷（juàn）計（jì）劃產（chǎn）量占其熱（rè）卷產能的79%。可以（yǐ）預見，在高利（lì）潤驅（qū）動下，螺紋鋼產量仍有較大的提升空間。
房地（dì）產開發投資（zī）收緊，抑製螺紋鋼需求
據統（tǒng）計，2016年“9·30”政策以來，全國已有45個（gè）以上城市出台了各種房地產調控（kòng）政策140餘次。政（zhèng）策效應隨著政策的升級加碼開始顯現。近日，中國指數研究院發布數據顯示，4月，一二線城（chéng）市樓市成交環比、同比雙雙大幅下行。樓市成交下降將（jiāng）直（zhí）接導致占房地產開發投資（zī）資金來源比重40%—50%的銷售回（huí）款減少（shǎo），而占（zhàn）開發投資（zī）資金來（lái）源30%—40%的房（fáng）企（qǐ）自籌資金自去年下半年以來一（yī）直麵臨證券市場融資監管收緊的壓力，最後占開發投資資（zī）金來源15%—25%的銀行貸款最近也出現收縮跡象。
我們認為，房地產開（kāi）發投資資金三大（dà）來源的前景均不（bú）樂觀，房地（dì）產開發投資成本很可能上升（shēng），從而（ér）抑（yì）製房企購地與新開工，減少螺紋鋼需求。盡管基建投資（zī）被寄予厚望，但其拉動鋼（gāng）材需求的力度有待觀察（chá）。統（tǒng）計局數據顯示，2017年1—3月，基建（jiàn）投資同比增速從前兩個月的21.26%放緩（huǎn）至18.68%，較去年同期低0.57個（gè）百分點。
社會庫存周環比（bǐ）降速放緩
當前螺紋鋼處於傳統（tǒng）消費旺季，打擊“地條鋼”進一步擴大了螺紋鋼的邊際需求。螺（luó）紋鋼社會庫存自一季度季節高點持（chí）續減少，截至4月底的10周累計減少330萬噸，而2016年社會庫存自一季度季節高點開始的10周累計減少200萬噸。但是隨著房地產調控效應（yīng）顯現以及螺（luó）紋鋼逐漸步入消費淡（dàn）季，高利潤驅動鐵（tiě）水再平衡和高產（chǎn）出，預計後期螺紋鋼將逐（zhú）步進入供大於求的（de）被動增庫周期。最新數據顯示，5月（yuè）5日當周螺紋鋼社會庫存周環比降（jiàng）速放緩（huǎn）。
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