鋼貿企業如（rú）何進（jìn）行套期保值
2016-4-8 8:46:34點擊：
截至3月底，國（guó）內螺紋鋼期（qī）貨上（shàng）市已（yǐ）滿7年。對於大部分涉鋼企業來說，鋼材期貨並不陌生。跟現貨貿易相比，期貨交易具有（yǒu）保證金比例低、流動性好、違約（yuē）率低等（děng）優點。但是，“玩得（dé）溜”期貨的涉（shè）鋼企業並不多。整體運用期貨進行套期（qī）保值、讓期貨融（róng）入日常運作的鋼貿企業更是屈指可（kě）數。
三大因素製約鋼貿企（qǐ）業使用期貨
鋼貿企業真正（zhèng）使用期貨工具（jù）的進程並不快，筆者認為原因有“天時”“地利”“人和”三方麵的因素。
第一個（gè）因素，現（xiàn）貨價格上漲（zhǎng）周期較長。雖然2009年鋼材期貨就引（yǐn）入了市場，但是2009年~2013年之間，鋼貿商很多時候的利潤就在於賭（dǔ）行情。由於現貨價格上（shàng）漲周期長，企業的鋼材庫存可以給其帶來豐厚的利潤，如果套保的部分多，反而會給企業的運營收入產生負麵影響。在上漲的趨勢（shì）中，做空套保，期（qī）貨盤麵是虧的，會大大阻礙鋼貿（mào）企業對期貨的接受程（chéng）度。但隨著（zhe）近3年鋼材價格大跌的趨勢（shì）延續，鋼貿企業對期貨的接受度也（yě）在逐漸提（tí）高。
第二個因素，鋼貿企（qǐ）業結算方法的影響。在（zài）2012年9月份那場大跌之前，鋼貿（mào）商（shāng）的價格結算（suàn）會更 看重（chóng）平時的價格漲跌，賭行情的風險都在（zài）自己，所以，對期（qī）貨的要求會更高。但那場大（dà）跌消滅了（le）一部分鋼貿商，使得鋼廠不得（dé）不改變（biàn）結算方式———變成後結算。這 樣一來，鋼（gāng）貿商的風險轉移到了（le）鋼（gāng）廠，對期貨市場吸收風險工具運用的積極性就會減弱。
第三（sān）個因素，鋼貿企業缺乏期貨人才。鋼貿商本身（shēn）對市場的變化十分（fèn）敏感，預判行情比較準確。但是，期貨市場價格博弈的構成基礎，和現貨的差別還是比較大的。如果單純用現貨思維來看市場，往往會不如預期。鋼（gāng）貿企業比較（jiào）缺乏真正懂期（qī）貨的人才來一起運（yùn）作市場。
套期保值需要（yào）具備幾點認識
期貨（huò）交易和現貨（huò）貿易相比，具有保（bǎo）證金比例低、流動性好、違約率低等優點，企業若可以（yǐ）熟練、合理地運（yùn）用套期保值，在當前的鋼鐵行情下可以（yǐ）帶來意想不到的效果。
結合之前提到的製約鋼貿企業（yè）使用期貨的因素，筆者對鋼貿企業運用期貨套期保值，給（gěi）出幾點個人意見（jiàn），以供參考。
要認識到期（qī）貨（huò）對鋼貿企業的意義。期（qī）貨對鋼貿企業的（de）運行有利，可以給予企業更多的分散風險的方式。同時，鋼貿企業具（jù）有現貨（huò）的天然優勢，這一優勢如果運用到期貨市場上，除了風險承擔，期貨市場或許還能讓企業開辟新的盈利模（mó）式，創造更多盈利。
要明白期貨的價格運行（háng）和現貨（huò）的價格運行的規律是不完全一致的。期貨是遠（yuǎn）期的價格，在交割的時（shí）候 必須和現貨一致，但是除了（le）現貨屬性之外，期貨還具（jù）有很強的投機（jī）屬（shǔ）性。這（zhè）就使得期貨的價格變動快，反應（yīng）預期，受資金流入、流（liú）出影響非常（cháng）明顯。螺紋鋼（gāng）期貨現貨 曆史上（shàng）兩次大的走勢背離高達10%，一次是受2011年歐債危機的影響，一次是在2014年第四季度，市場過度（dù）做空的結果。這表（biǎo）明完全把（bǎ）期貨當成現貨來（lái）做 肯定是不行的，除（chú）了判斷（duàn）現貨價格變動（dòng）之外，還應該判斷期貨市場的價格變動。
操作方麵的一些技巧
從具體實施上來說，筆者建議鋼貿企業采取基於淨頭寸管理和基於現貨貿易的價差套利來做好期貨（huò）。
采用淨頭寸管理來（lái）管理企業的所有風險，要學會找出企業頭寸的風險所在（zài），並且通過對（duì）風險的評估來 給予期貨頭寸的大（dà）致範圍。有價格風險（xiǎn）的現貨的（de）量（liàng）、時（shí）間因素（sù）、頭寸的風險等級都是需要考慮的因素，這是三維的頭寸（cùn）風險。鋼貿企業的（de）風險主要是沒有定價的訂單 和預售，但實體企業運行過程中（zhōng），如果出現大行情（qíng），上下遊企業會有較大的違約風險，所以，頭寸的計算要留（liú）有空間。在捋順企業的風險之後，還應該弄清企業的實 際風險承受能力是多少（shǎo）。如果企業的（de）風險承受能力（lì）是1萬噸，但是（shì）風險敞口頭寸有3萬噸多（duō）頭，那麽，企業的實際套保規模就可以在4萬噸空頭到2萬噸空頭之間； 如果企業的風（fēng）險承（chéng）受能力是5萬噸，但是風險敞口頭寸隻有3萬（wàn）噸多頭，那麽，企業的（de）實際套保規模（mó）就可以在8萬噸空頭到2萬噸多頭之間。當然（rán），由於稅收和現貨 違約風險的因素，頭寸可以適當減少。這個淨頭寸的計算是用來確定一點，就是期貨的交易是（shì）用來在不擴大企業風險的基礎（chǔ）上盡量（liàng）讓企業多掙錢的。
有了期貨頭寸規模的限定，企業無論怎樣在期貨市場運作，都（dōu）隻會減（jiǎn）少自身的風險，讓企業的風險合 理可控。那麽（me）接下來的問題就是如何運用這些頭寸在期貨（huò）市場（chǎng）上操作（zuò），從而盡可能為企業多爭取盈利。筆者的觀點可能與傳（chuán）統套期保值和淨頭寸管理不一致。筆者認（rèn） 為（wéi）這些淨頭寸是用來賺錢的，賺（zuàn）期（qī）貨市場價格趨勢變動的錢，這是基於（yú）套保前提下的適當投機。但是，投機切不可隨意，也需要有一（yī）套判斷期貨漲跌和趨勢的基（jī）本麵（miàn） 或趨勢跟蹤的係統，靈活運（yùn）用頭寸，在合理的範圍為企業多爭取盈利。
有了期貨來進行保駕護航，鋼貿企業又可以新增一（yī）些貿易方式，雖然會對現貨頭寸發生（shēng）很多影響，但 不影響企業的整體風險，這（zhè）樣（yàng）企業會在現貨市場增加更多的競爭能力。現貨市場（chǎng）的優勢逐（zhú）漸建立後，又會增強企業的（de）持久生存（cún）能力和企業韌性，企業的風險承擔能力 會進一步增加，期貨、現貨能夠形成互相（xiàng）增強（qiáng）的（de）效果。
除了淨頭寸管理之外，由於鋼貿企業的傳統（tǒng）優勢，還可以進行基於現貨貿易的價差套利。期貨（huò）市場不合理的價差會產生一些無風險套利（lì）的機會。2013年8月份，筆者曾（céng）經在焦煤（méi）期貨反彈到1150元/噸時，給現貨貿易商建 議直接貿易到期貨上。當時現貨庫存高，價格（gé）低（1000元/噸就（jiù）能拿貨），但由於信（xìn）息不順暢和對未來的預期太高，期貨價格過高。這種極端的情況現在很少出 現了，這種價差套利必須有很強的資金能力支持，有現貨、有利（lì）潤就可以套。但是，表麵無風險的同時往往也有風險存在（zài），就（jiù）是投機市場的不確定性和（hé）趨勢風格（gé）的轉 換。行情發展的初期和末尾由於期貨情緒影響（xiǎng），套（tào）利機會會變多，但是，有時候套利是以（yǐ）犧牲趨（qū）勢利（lì）潤（rùn）為基（jī）礎的。這個時候，套利的頭寸應和趨勢頭寸完全區分，以 期在降低企業（yè）風險的同時，為（wéi）企業爭取更多利潤（rùn）。
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